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【国富棕榈油研究周报】印尼B40执行在即，棕榈油韧性仍在（20241230）

一、核心内容总结

本周棕榈油市场呈现震荡微涨态势，主要受印尼B40政策即将执行及马棕减产预期支撑，但棕榈油高价抑制需求及生柴端不确定性限制了价格上行空间。整体来看，棕榈油价格仍具备一定的支撑，但上涨动力有限。

二、主要观点

1. 国际市场表现

• BMD马棕：本周价格止跌回升，上涨4.31%，主要受减产预期和印尼B40执行预期推动。
• DCE棕榈油：本周价格震荡微涨，上涨0.41%，市场对生柴政策端利空已有充分计价，短期缺乏明显驱动。

2. 供需分析

• 产量端：MPOA和UOB预计马棕产量减少7-11%，季节性减产节奏持续，预计未来几周产量仍偏弱。
• 出口端：棕榈油高价抑制需求，印度虽有采购增加，但美豆油因性价比更高，仍是主要替代品。印尼B40政策执行可能带来一定消费增量，但短期内对价格影响有限。
• 印尼库存：GAPKI调整后9月库存大幅下滑40万吨，10月库存降至250万吨的历史低位，但市场对此反应平淡，未形成明显利多。

3. 印尼B40政策

• 政策执行：印尼B40政策计划于明年1月开始实施，但目前仅对PSO进行补贴，非PSO需通过HIP购买生物柴油，政策执行存在不确定性。
• 出口税调整：印尼计划将毛棕榈油出口专项税提高至10%，可能削弱其在国际市场上的竞争力，但政府希望通过此政策推进B40计划。

4. 未来预期

• 需求支撑：一季度斋月备货需求可能为棕榈油价格提供一定支撑。
• 价格限制因素：棕榈油相对其他植物油的溢价抑制了需求，同时生柴政策的不确定性（特别是印尼和美国）限制了价格上涨空间。

三、关键信息

1. 产区天气

• 马来产区：本周较为干燥，降水普遍低于历史正常水平；未来一周北部地区降水偏多，有洪涝风险。
• 印尼产区：中加里曼丹岛降水偏高，苏门答腊岛偏干，加里曼丹岛降水接近或高于历史正常水平。

2. 国内市场情况

• 进口利润：本周外商报价小涨，进口利润倒挂，无买船成交。
• 成交情况：下游随买随用成交一般，现货基差维持，周度成交总量小幅下降。
• 库存情况：本周棕榈油小幅去库，全国重点地区库存53.84万吨，环比下降0.15%，同比下降42.34%。

3. 期现价格与价差

• 基差与月差：天津、山东、江苏、广东等地24度棕榈油对05合约的现货基差维持，5-9价差显示近强远弱格局。
• 品种差：国际豆棕、菜棕、葵棕价差均显示棕榈油相对其他植物油有一定溢价，但市场对需求抑制有所担忧。
• POGO价差：POGO价差显示棕榈油与豆油之间的价差变化，反映市场对替代品的偏好。

四、风险与展望

1. 风险因素

• 棕榈油高价对下游需求形成抑制。
• 生柴政策执行的不确定性（尤其是印尼B40和美国政策）。
• 国内买船偏少，下游需求清淡，近强远弱格局持续。

2. 展望

• 印尼B40政策执行可能带来一定消费支撑，但短期内难以扭转市场对生柴端的担忧。
• 马棕减产预期和库存去化仍为价格提供支撑，但上涨空间受限。
• 关注一季度斋月备货需求及印尼出口税政策的落地情况。

五、结论

综合来看，棕榈油市场在减产预期和B40政策执行预期的推动下维持震荡偏强走势，但高价抑制需求及生柴端政策不确定性仍为价格上行带来阻力。短期内棕榈油价格或维持震荡格局，长期则需关注政策落地和需求变化。