深度报告-20220323-天风证券-科博达-603786.SH-多元化产品齐发力_灯控龙头成长空间打开_28页_2mb

科博达（603786）总结

核心内容

科博达是一家深耕汽车电子控制器领域近二十年的国内龙头企业，专注于汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等产品的研发、生产和销售。公司通过与大众集团等国际车企的深度合作，成功融入全球高端产业链体系，具备同步开发能力，并逐步拓展至新能源汽车市场。

主要观点

• 深耕照明控制：公司已实现汽车照明控制系统产品类型全覆盖，是全球范围内汽车灯控市场的龙头，且在全球市场占有率逐步提升。
• 产品再升级：公司LED主光源控制器逐步取代HID主光源控制器，并进一步升级为矩阵式LED控制器，产品应用于一汽大众、上汽大众等多款车型。
• 智能座舱推动氛围灯发展：公司氛围灯控制器已获得上汽大众、一汽大众、大众安徽等车企项目定点，随着智能座舱的发展，该产品市场空间广阔。
• 多元化产品布局：公司积极拓展车载电器与电子、电机控制、底盘域控制器等非灯控产品，形成多点增长模式。
• 研发投入增长：公司研发投入逐年递增，未来随着新产品量产，有望实现业绩增长。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：增持（首次评级）
• 当前价格：51.74元
• 目标价格：59.40元
• 估值依据：参考可比公司，给予2022年45倍PE估值。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 新产品推广不及预期
• 客户集中度较高

业务拓展

照明控制系统

• 公司是该领域国内龙头，产品应用于大众、奥迪、保时捷、斯柯达、宾利、捷豹、路虎等品牌。
• 公司主光源控制器全球市场占有率由2016年的2.75%提升至2018年的5.26%，预计未来将稳定在7.2%左右。
• 2021年Q1-Q3照明控制系统销量为1798.80万只，虽同比下降3.53%，但年化复合增长率仍达24.20%。

电机控制系统

• 公司以国六政策为依托，形成AGS与商用车国六产品双增长模式。
• AGS产品已实现量产，应用于福特、沃尔沃、蔚来、大众、吉利、长城等车型。
• 商用车国六产品如电子节气门、HC喷射系统、尿素品质传感器等已稳定量产，2021年前三季度销售收入达6,000万元，同比增长超30%。

车载电器与电子

• 主要产品包括点烟器、洗涤器、预热器、USB车载器等。
• USB车载器是公司新增长点，2016年至2019年销售收入增长190.07%，复合年化增长率达42.62%。
• 2021年Q1-Q3USB产品实现营业收入0.95亿元，同比增长近30%。

底盘域控制器

• 公司已获得比亚迪多车型项目定点，预计2023年实现量产。
• 底盘域控制器是未来汽车电子架构升级的重要方向，公司凭借技术积累，有望在该领域获得新的市场机会。

产品升级与技术发展

• LED主光源控制器：从集成式升级为矩阵式，可实现自动调节亮度和角度，提高驾驶安全性和舒适性。
• 氛围灯控制器：用于智能座舱，提升车内视觉环境，已应用于大众、一汽大众等车型，预计2022年实现量产。
• AGS产品：主动进气格栅控制系统，可优化发动机舱进气量和整车风阻，提高节能性和动力性。

未来展望

• 随着汽车缺芯逐步缓解，公司业绩有望迎来较快发展。
• 公司通过多元化产品布局和客户拓展，打开成长空间。
• 2021-2023年预计营业收入为30.5亿元、33.8亿元和40.6亿元；归母净利润为4.2亿元、5.3亿元和6.7亿元。