20220302-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-事件点评_全年业绩创历史新高_煤化工与新材料齐发力未来可期_9页_618kb

华鲁恒升（600426）事件点评总结

核心内容

华鲁恒升在2021年实现全年业绩创历史新高，营业收入和净利润分别同比增长103.18%和303.45%。公司通过优化生产管理和调整产品结构，受益于化工行业高景气度，主要产品价格大幅上涨，从而推动业绩增长。同时，公司持续推进新项目建设，预计将在2024年实现营收翻倍。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司营业收入达到266.47亿元，净利润达到72.54亿元，均创历史新高。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长223.23%。
• 产品价格高位运行：尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、丁辛醇等主要产品价格在2021年均有显著增长，尤其尿素市场均价同比增长42.12%，DMF市场均价同比增长110.82%。
• 煤化工优势凸显：在高油价背景下，石油化工成本上升，而煤化工企业因煤炭价格稳定，成本优势明显，盈利能力有望持续增强。
• 项目投资加速：公司正加快荆州基地和新能源新材料项目的建设，预计2023年底和2024年陆续投产，将显著提升产能和营收。

关键信息

2022年市场数据

• 当前价格：34.95元
• 52周价格区间：26.63-42.50元
• 总市值：73,811.42百万
• 流通市值：73,715.55百万
• 总股本：211,191.47万股
• 流通股本：210,917.16万股
• 日均成交额：624.14百万
• 近一月换手率：1.22%

投资要点

• 业绩增长：主要产品价格高企，推动公司业绩增长。
• 项目进展：多个项目进入建设或试生产阶段，包括酰胺及尼龙新材料项目、荆州基地项目等。
• 未来预期：预计2024年公司营收有望翻倍，主要得益于新项目的投产和产能扩张。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为72.83亿元、77.22亿元和82.59亿元。
• 估值指标：2021年PE为10.13倍，2022年PE为9.56倍，2023年PE为8.94倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。

项目详情

项目预期产能与营收

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险；
  • 原料价格及供应风险；
  • 下游需求不及预期风险；
  • 项目建设风险；
  • 安全生产风险；
  • 汇率风险；
  • 研发产品和应用风险。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，具有7年化工实业和研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，具有2年上市公司资本运作经验和4年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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