20130827-招商证券_香港_-Hong_Kong_Morning_Daily_16页_228kb

研究亮点总结

1. Xstep - 近期强劲反弹导致短期压力；评级调整为“中性”

核心内容

• Xstep在2013年上半年发布了财务报告，展示了其良好的运营表现。
• 截至2013年6月30日，公司净现金增加了6.1%，库存减少了约1亿人民币，库存销售比降至5.1倍。
• Xstep门店数量减少了75，总计7,435家，是行业内最小的门店关闭数量。

主要观点

• 优异的业绩主要归因于：
  • 有效的内部执行；
  • 一定程度的自产能力，有助于灵活部署生产计划；
  • 明确的市场定位，通过娱乐营销提升品牌知名度，并通过马拉松活动增强专业运动服装形象。
• 2013年上半年总收入下降19.5%至21亿元人民币，但毛利率保持稳定，仅下降0.7个百分点至40.2%。
• 净利润率下降1.7个百分点至16.2%，主要由于有效税率上升，包括子公司税收优惠到期、过去期间的税务计提不足及股息预提税2.5%。
• 基本每股收益为0.16元人民币，公司宣布每股市盈率50.8%的中期分红。

关键信息

• 预计2013-2015年每股收益分别为0.27、0.27和0.29元人民币。
• 基于5年平均市盈率6.5倍和2013年每股收益0.27元人民币，得出不考虑净现金的股价为2.19港元，加上2013年每股净现金1.81港元，得出1年目标价为4.00港元。
• 评级调整为“中性”。

2. 中国电信-H (00728.HK) - 2013年上半年业绩符合预期；准备建设混合LTE试验网络

核心内容

• 中国电信-H在2013年上半年实现了14%的收入增长和16%的净利润增长。
• 收入增长主要来自3G业务的强劲发展和CDMA网络资产收购带来的成本节约。
• 公司计划在2013年下半年开始建设混合LTE试验网络，维持稳定的4G投资策略，聚焦高人口密度区域。

主要观点

• 2013年被视为电信运营商3G业务的丰收年。
• 评级维持“买入”，并下调目标价至4.67港元（从4.8港元）。
• 市场表现方面，恒生指数（HSI）上涨0.65%，恒生中国企业指数（HSCEI）上涨1.44%。

3. 中石化 (00857.HK) - 核心利润下降，但预计下半年将反弹

核心内容

• 中石化在2013年上半年因一次性收益约195亿元人民币，净利润同比增长5.6%至655亿元人民币。
• 不考虑一次性收益，公司收入增长5.2%至1,101亿元人民币，但经营利润下降11.4%至802亿元人民币，净利润下降17.1%至578亿元人民币。

主要观点

• 核心利润下降主要由于原油价格下降6.9%和交易成本上升。
• 2013年下半年，原油价格回升，预计E&P业务利润将增长。
• 天然气业务利润增长42.6%，预计下半年天然气利润将达10亿元人民币。
• 炼油业务预计在下半年盈利，因原油价格稳定。

关键信息

• 公司估值为9.7倍2013年每股收益0.71元人民币，股息率提高至4.6%。
• 评级维持“买入”，目标价为10.55港元。

4. 中升控股 (881.HK) - 2013年上半年业绩符合预期

核心内容

• 中升控股2013年上半年归属母公司利润达4.89亿元人民币，同比增长31.8%。
• 收入增长1.5%，净利率提升至2.16%。
• 新车销售毛利率改善，从2012年下半年的3.9%升至4.5%。
• 二手车销售业务保持高净利率47.1%。

主要观点

• 尽管日本品牌汽车销售放缓，但公司表现仍符合市场预期。
• 2013-2015年每股收益预计为0.59、0.79和0.93元人民币，目标价为10.68港元，评级为“买入”。

5. 360公司 - 超预期盈利，移动游戏变现策略成功

核心内容

• 360公司2013年第二季度收入1.517亿美元，同比增长108%。
• 净利润3,300万美元，同比增长372%。
• 每ADS盈利0.26美元，不考虑股权激励的每ADS盈利为0.40美元。

主要观点

• 超预期的业绩主要来自于移动游戏的变现策略，通过App Store实现收入增长。
• 第三方游戏数量增长80%（环比）和175%（同比）。
• 预计移动游戏收入约2,800万美元，网页游戏收入约4,380万美元。
• 平台访问量显著增长，平均每日点击数达5.9亿次。
• 评级维持“买入”，目标价为10.68港元。

6. Tingyi Holding Corp. (00322.HK) - 2013年上半年业绩符合预期

核心内容

• Tingyi Holding Corp. 2013年上半年总收入增长19.62%至54.22795亿美元。
• 即时食品收入下降13.06%，而即食面和饮料分别增长6.38%和29.71%。
• 毛利率保持在29.87%，略有上升。
• 基本每股收益为3.52美分。

主要观点

• 业绩符合市场预期，主要得益于低投入成本和市场份额增长。
• 预计第三季度业绩将因天气炎热和饮料销售增加而增长。
• 评级为“买入”。

7. 中国建设银行 (601939.SH) - 核心存款快速增长，净息差稳定

核心内容

• 中国建设银行2013年上半年利润归母公司达1197亿元人民币，同比增长12.6%。
• 核心存款快速增长，净息差稳定，拨备充足。

主要观点

• 预计2013-2015年净利润分别为2144亿元、2392亿元和2647亿元人民币，对应的每股收益分别为0.86、0.96和1.06元人民币。
• 估值为5倍2013年每股收益，1倍市净率。
• 评级为“强烈买入-A”。

8. 其他公司信息

公司评论

• 中升控股 (881.HK)：业绩符合预期，评级为“买入”。
• 360公司：业绩超预期，评级为“买入”。
• Tingyi Holding Corp. (00322.HK)：业绩符合预期，评级为“买入”。

评级与目标价

• Xstep：评级为“中性”，目标价为4.00港元。
• 361度：评级为“中性”，目标价为1.45港元。
• 李宁：评级为“买入”，目标价为5.20港元。
• 中铝：评级为“卖出”，目标价为1.60港元。
• 宝钢：评级为“买入”，目标价为5.80港元。
• 瑞银：评级为“卖出”，目标价为2.03港元。
• 中国神华：评级为“买入”，目标价为36.40港元。

9. 市场表现

指数表现

• 恒生指数：上涨0.65%，最新价格22,005.32。
• 恒生中国企业指数：上涨1.44%，最新价格10,075.09。
• 恒生中国金融指数：上涨0.68%，最新价格30,735.77。
• 恒生中国地产指数：上涨0.28%，最新价格29,140.11。
• 恒生中国公用事业指数：上涨0.16%，最新价格50,168.06。
• 恒生中国综合指数：上涨0.77%，最新价格12,682.67。
• 恒生中国综合大型股指数：上涨0.15%，最新价格4,269.83。
• 恒生中国综合小型股指数：上涨0.06%，最新价格416.48。

全球指数表现

• FTSE 100：上涨0.70%，最新价格6,492.10。
• DAX 30：上涨0.22%，最新价格8,435.15。
• CAC 40：下跌0.06%，最新价格4,067.13。
• DJIA：下跌0.43%，最新价格14,946.46。
• S&P 500：下跌0.40%，最新价格1,656.78。
• Nasdaq Composite：下跌0.01%，最新价格3,657.57。
• Nikkei 225：下跌0.18%，最新价格13,636.28。

亚太指数表现

• KOSPI：上涨0.95%，最新价格1,887.86。
• TWSE：上涨0.28%，最新价格7,894.97。
• STI：下跌0.14%，最新价格3,084.41。
• 印度BSE 30：上涨0.21%，最新价格18,558.13。
• S&P/ASX 200：上涨0.24%，最新价格5,135.40。

10. 重点关注

• 经济数据：无重大发布。

• 公司财报：8月27日多家公司发布中报，包括港交所代码00004、00111、00124等。

• 大宗商品：

  • 布伦特原油：上涨0.60%，最新价格1,165.0。
  • 黄金：下跌0.27%，最新价格1,400.9。
  • LME铝：上涨0.48%，最新价格1,893.0。
  • LME铜：上涨0.55%，最新价格7,360.0。
  • BDI：上涨6.00%，最新价格1,165.0。
  • API煤炭：下跌0.18%，最新价格83.45。

• 汇率与利率：

  • USD/RMB：6.17。
  • USD/HKD：7.76。
  • 1年期人民币NDF：6.24。
  • EUR/USD：133.77。
  • 3个月Libor：0.51。
  • 3个月Shibor：4.66。
  • 10年期美国国债收益率：2.79，下跌1.07%。

11. 总结

• 中国A股和港股市场整体表现稳健，部分公司如Xstep、360公司、Tingyi Holding Corp. 和中国建设银行表现突出。
• 评级调整主要基于公司业绩和市场前景，如Xstep调整为“中性”，360公司和中升控股维持“买入”。
• 大宗商品价格波动，原油价格回升，黄金和铝价上涨，煤炭价格下跌。
• 市场预期整体积极，但需关注部分行业的持续压力，如航运业和部分金属矿产公司。