20220807-天风证券-新兴产业行业研究周报_日本烟草公布2022年上半年业绩_减害产品业绩持续增长_上调全年收入预期__4页_410kb

新兴产业总结

核心内容

日本烟草（JTI）于2022年8月7日公布了2022年上半年业绩，显示其整体收入和净利润均实现增长，同时减害产品销量持续扩大，成为推动业绩增长的重要因素。公司上调了全年收入预期，并对减害产品市场的发展前景持乐观态度。

主要观点

1. 减害产品表现亮眼

• 收入增长：2022H1减害产品收入为391亿日元（约3.57亿美元），同比增长1.4%。
• 销量增长：2022H1减害产品销量达40亿支，同比增长14.5%；其中，加热不燃烧烟弹销量增长显著，达到17亿支，同比增长122.3%。
• 市场份额提升：减害产品市场占有率提升至12.0%，加热不燃烧烟弹市场占有率达7.4%。

2. 行业趋势分析

• 日本市场：日本香烟总销量下降约8.0%，部分原因是减害产品渗透率提升。截至2022年二季度末，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的33.4%。
• 全球布局：公司表示Ploom X将陆续在世界各地推出，加热不燃烧设备销量有望持续增长。

3. 全年收入预期上调

• 收入预期：公司上调全年收入预期至2.49万亿日元（约227.51亿美元），同比增长6.9%。
• 经营利润预期：经调整经营利润预期上调至6250亿日元（约57.11亿美元），同比增长2.4%；但在恒定汇率下，经调整经营利润预期为6040亿日元，同比下滑1.1%。
• 成本压力：主要由于进口成本增加，对公司供应链产生负面影响。

关键信息

投资建议

1. 雾化产业链：
   • 重点推荐：思摩尔国际（全球雾化设备制造商龙头）
   • 建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份
2. 烟草供应链：
   • 建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份

风险提示

• 政策风险：新型烟草政策变动可能影响行业发展
• 市场风险：销售/企业发展可能不及预期
• 竞争风险：市场竞争加剧可能对业绩产生压力

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 股票投资评级：根据相对收益分为买入、增持、持有、卖出四类
• 行业投资评级：根据行业指数涨幅分为强于大市、中性、弱于大市三类

其他板块建议

1. 宠物板块

• 佩蒂股份：涨跌幅1.28%，核心逻辑为宠物产业高成长性及标的稀缺性，股价催化剂为新品发布及国内市场业绩增长
• 中宠股份：涨跌幅1.94%，核心逻辑为宠物零食龙头，股价催化剂为国内业务持续增长
• 瑞普生物：涨跌幅4.07%，核心逻辑为宠物医院布局领先，股价催化剂为禽用疫苗量价齐升及获玛氏投资

2. “隐形冠军”板块

• 双环传动：涨跌幅-10.89%，核心逻辑为全球高精度齿轮龙头
• 万里扬：涨跌幅-6.18%，核心逻辑为自主变速器龙头，布局储能业务
• 嘉必优：涨跌幅3.33%，核心逻辑为婴配粉添加剂龙头
• 保龄宝：涨跌幅-1.16%，核心逻辑为赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势
• 中粮科技：涨跌幅-1.04%，核心逻辑为玉米深加工及生物可降解材料领先
• 凤祥股份：涨跌幅0.00%，核心逻辑为即食低温鸡肉行业龙头

结论

日本烟草在减害产品领域表现强劲，尤其在加热不燃烧产品方面增长显著，推动了整体业绩提升。公司上调全年收入预期，显示出对减害产品市场发展的信心。同时，其全球布局和供应链优势使其在新型烟草领域具备长期增长潜力。在投资建议方面，雾化产业链和烟草供应链是重点，同时也关注宠物和“隐形冠军”板块的机会。然而，政策变动、市场竞争及成本压力仍需警惕。