20211231-华安证券-建材行业2022年度投资策略_动能转换_成长进阶_55页_3mb

建材行业2022年度投资策略总结

核心观点

2022年建材行业将面临供需格局优化与行业集中度提升的机遇。板块整体在2021年跑赢沪深300指数，涨幅4.46%，在28个申万一级行业中排名第14。其中，耐火材料、玻璃和玻纤涨幅显著，分别达到52.84%、24.97%和16.62%。水泥、消费建材等板块则面临一定的压力。

2022年水泥市场区域分化进一步加大，建议关注华东、华南地区龙头。玻璃市场在竣工端支撑下有望低位开年，带动市场回暖。玻纤行业景气延续，需求旺盛，供给偏紧，价格有望维持高位。消费建材面临存量市场博弈，中小企业加速出清，龙头集中度提升具备较强确定性。

2021年建材板块行情回顾

行情表现

• 2021年全年建材板块涨幅4.46%，跑赢沪深300指数9.66个百分点。
• 板块呈现震荡走势，存在明显季节性波动。
• 水泥板块全年下跌11.13%，而玻璃和玻纤分别上涨24.97%和16.62%。

个股表现

• 涨幅靠前的个股集中在玻璃玻纤、耐火材料和非金属新材料。
• 下跌幅度较大的个股主要来自消费建材和水泥产业链。

估值水平

• 建材板块PE（TTM）为14.65，处于历史两年约60%分位，历史5年约50%分位，历史十年约29%分位。
• 建材成长股性价比凸显，当前估值处于相对低点。

水泥市场分析

价格走势

• 2021年9月起，水泥价格因限电限产、煤炭价格上涨及施工旺季推动大幅上涨，10月底达到653元/吨，创近五年新高。
• 2021年12月均价为595.19元/吨，较去年同期上涨118.35元/吨。

区域分化

• 华东、中南地区水泥价格涨幅较大，且调整幅度较小。
• 2022年水泥价格将高起点开局，盈利中枢有望上移。

需求端

• 需求由基建、房地产和农村建设构成，各占约1/3。
• 2022年基建投资增速有望提升，对水泥需求形成支撑。

供给端

• 产能置换比例提高，控制新增产能。
• 错峰生产常态化，供给端灵活性提升。
• 2022年1月1日起水泥熟料综合能耗提标，推动供给格局改善。

玻璃市场分析

价格走势

• 2021年上半年玻璃价格维持高位，下半年因房地产市场影响价格持续下跌，至12月企稳。
• 2021年底浮法玻璃均价为2120元/吨，较2020年下降131元/吨。

供需格局

• 浮法玻璃供需维持紧平衡，深加工需求提振。
• 2022年竣工端韧性支撑下，价格低位开年将成市场回暖催化剂。

行业趋势

• 玻璃行业成长属性增强，深加工业务拓展带动需求。
• 光伏玻璃需求增长显著，推动行业景气度提升。
• 玻璃行业具备与水泥相似的供给端逻辑，落后产能逐步退出。

玻纤市场分析

需求端

• 玻纤应用广泛，涵盖建筑、汽车、风电、电子等领域。
• 风电装机量高增长对玻纤需求形成强支撑。

供给端

• 2021年底及2022年全国拟新增玻纤产能约72万吨，主要生产中高端产品。
• 未来1-3年玻纤供给边际影响有限，更多产线进入冷修，供需格局优化。

行业景气度

• 2020Q3起玻纤行业进入高景气周期，2021年价格全年高位运行。
• 2022年在需求持续旺盛和供给偏紧的背景下，玻纤价格有望延续高位。

消费建材市场分析

行业趋势

• 2022年房地产预期维稳，需求端增加有限，消费建材面临存量市场博弈。
• 2021年第三季度行业经历至暗时期，房企风险暴露、地产资金紧张对市场情绪产生较大影响。

龙头企业优势

• 优质龙头在营收质量、盈利质量、现金流方面表现突出，具备穿越周期的能力。
• 头部企业在产品质量、生产能力及资金实力等方面强于中小企业，市场集中度提升。

估值与投资机会

• 部分消费建材龙头PE（TTM）估值低于近一年中枢，性价比凸显。
• 2022年房地产政策底逐渐显现，融资环境改善，市场情绪修复。

渠道变革

• 精装房政策推动C端需求向B端转移，工程渠道成为主要增长点。
• 大型地产商的战略集采模式加速消费建材行业集中度提升。

重点推荐标的

• 东方雨虹（防水）
• 苏博特（减水剂）
• 伟星新材（管材）
• 海螺水泥（水泥）
• 中国巨石（玻纤）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 基建与房地产投资增速大幅下降风险
• 原材料及大宗商品价格波动风险
• 行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期