建材行业2022年度投资策略：动能转换，成长进阶-20211231-华安证券-55页_1mb

建材行业2022年度投资策略总结

核心观点

• 2021年建材板块涨幅为4.46%，跑赢沪深300指数9.66个百分点，位列28个申万一级行业第14位。
• 细分板块表现分化，其中耐火材料涨幅最大（+52.84%），其次是玻璃（+24.97%）和玻纤（+16.62%）。
• 水泥市场区域分化加剧，华东、华南地区涨幅较大，盈利中枢有望上移。
• 浮法玻璃价格低位开年，可能成为市场回暖的重要催化剂。
• 玻纤行业高景气延续，供需格局优化，价格有望维持高位。
• 消费建材面临存量市场博弈，中小企业加速出清，市场集中度提升。
• 重点推荐标的包括东方雨虹、苏博特、伟星新材、海螺水泥、中国巨石。

2021年建材板块行情回顾

• 建材板块呈现震荡走势，存在明显的季节性波动。
• 玻璃、玻纤拉动业绩增长，2021年前三季度建材板块营收增长14.66%，净利润增长13.84%。
• 玻璃营收增长39.45%，净利润增长230.90%。
• 玻纤营收增长35.41%，净利润增长147.63%。
• 建材板块PE（TTM）为14.65，低于沪深300，处于历史中低水平。
• 消费建材和水泥板块表现较差，部分个股跌幅较大。

专项债额度加码，重点投向基建领域

• 2021年新增专项债3.42万亿元，2022年提前下达1.46万亿元。
• 2022年基建投资有望回升，预计上半年出现开工高峰，以重大项目为主。
• 专项债重点用于交通、能源、水利、环保、社会事业等9大领域。
• 重点支持“十四五”规划项目和重大区域发展战略项目。

房地产政策底显现，长期下行压力仍存

• 房地产开发投资增速放缓，2021年1-11月同比6.0%，低于上年同期。
• 房地产竣工面积保持韧性，2021年11月单月竣工面积增长15.4%。
• 城镇化率提升将带动基建和地产投资，预计2025年达74%。
• 2022年房地产融资政策宽松，预期改善地产链建材需求。

2022年地产竣工端具韧性

• 竣工缺口修复是贯穿2-3年的成长逻辑，2019年新开工面积对2021-2022年竣工面积形成支撑。
• 2021年11月竣工面积同比增长15.4%，显示市场韧性。
• 2022年融资政策宽松，将促进存量项目完工，改善地产链建材需求。

保障性住房建设/老旧小区改造拉动建材需求

• 保障性租赁住房计划扩大，2021年40个城市计划建设93.6万套。
• 旧改需求全面打开，受益建材包括水泥、防水材料、建筑涂料、管材。
• 测算旧改拉动需求：防水材料约3000亿元，管材超过2000亿元，水泥超过4000亿元。

水泥：供需维持弱态平衡，盈利中枢有望上移

• 水泥价格在2021年9月大幅上涨，10月底达到653元/吨，为近五年新高。
• 2022年水泥价格中枢上移，受供给受限、成本提高和龙头市占率提升影响。
• 区域分化加剧，建议关注华东、华南地区龙头。
• 供给端政策趋严，产能置换比例提高，错峰生产常态化。
• 2022年1月1日起，水泥熟料综合能耗提标，推动行业集中度提升。

玻璃：浮法供需紧平衡，深加工提振需求

• 浮法玻璃价格下跌，2021年12月市场均价为2120元/吨，同比下降131元/吨。
• 深加工玻璃需求增长，推动玻璃板块成长性提升。
• 光伏玻璃需求增强，受益于光伏装机和双面组件渗透率提升。
• 库存去化成为关键，关注2022年库存变化和需求恢复。

玻纤：高景气延续，成长性加速兑现

• 玻纤行业景气度持续，2020Q3起价格高位运行，2021年全年维持高位。
• 下游需求旺盛，包括建筑、汽车、风电、电子等领域。
• 供给端控制产能，2021年底及2022年拟新增产能约72万吨，重点生产中高端产品。
• 中期供需格局优化，更多产线进入冷修，行业集中度提升。

消费建材：聚焦优质龙头，拥抱高质量成长

• 消费建材需求有限，面临存量市场博弈。
• 中小企业加速出清，龙头市场份额提升。
• 龙头具备优势：营收质量、盈利质量、现金流表现优异。
• 建议关注收现比、净现比、ROE、ROIC等指标，筛选高质量成长企业。
• 重点推荐东方雨虹、伟星新材、苏博特、三棵树、北新建材等。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 基建与房地产投资增速大幅下降风险。
• 原材料及大宗商品价格波动风险。
• 行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。