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铅周报总结：供需双弱 铅价区间震荡

核心内容概述

本报告分析了近期铅市场的供需状况及价格走势，指出当前铅市场处于供需双弱的状态，铅价预计将维持区间震荡。整体来看，市场受到环保政策、订单变化及库存水平等多重因素影响，短期内价格波动有限。

主要观点

1. 供应端

• 国产铅精矿加工费：本周国产铅精矿加工费为300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费为-135美元/干吨。
• 市场成交清淡：临近年底，部分企业提前关账，铅精矿市场成交仍显清淡。
• 进口矿报价偏低：少量进口矿招投标报价为-200美元/干吨，但国内冶炼厂观望情绪浓厚，仅少量刚需成交。
• 国产矿预售为主：12月铅精矿加工费整体维持稳定，主要为2026年预售报价。
• 冶炼厂开工情况：
  • 原生铅：SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.35%，环比增长1.82%；河南、湖南地区稳定，云南某中大规模冶炼厂检修结束后提产，部分小规模冶炼厂小幅提产。
  • 再生铅：SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，环比下滑3.75%。华东、华北因环保管控减产，安徽地区减产尤为明显，若管控解除则有望恢复生产。内蒙古某再生铅冶炼厂因设备更换短暂停产，本周恢复，但原料供应紧张仍存。

2. 需求端

• 铅蓄电池企业开工率：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.23%，环比下滑0.41%。
  • 电动自行车市场：新国标实施后，终端消费未明显改善，整车销量下滑导致电池消费受压，部分企业已减产或计划减产。
  • 汽车蓄电池市场：进入传统消费旺季，但部分出口型企业因关税等因素订单欠佳，其他中大型企业开工率相对稳定。
• 消费转淡：整体铅蓄开工率持续走低，对铅价形成压制。
• 库存水平：
  • 国内社会库存：截至12月18日，SMM铅锭五地社会库存总量为2.05万吨，较12月11日基本持平，较12月15日减少0.14万吨。
  • 低库存支撑价格：国内低库存及再生铅减产对沪铅价格形成支撑，但消费转淡限制了价格上行空间。

3. 交易策略

• 单边策略：铅价预计维持区间震荡。
• 套利与期权：建议暂时观望。

关键信息

价格走势

• 沪铅价格：受宏观因素影响偏弱运行，下半周因环保管控导致再生铅减产及低库存支撑有所反弹。
• LME铅价格：维持震荡格局，期货市场成交与持仓数据未显著变化。

加工费与利润

• 铅精矿加工费：国产维持稳定，进口为负值，显示供应偏紧。
• 再生铅企业成本与利润：
  • 规模企业综合成本及生产利润数据表明，再生铅行业仍面临一定成本压力。
  • 中小规模企业成本与利润表现略逊于规模企业，但整体维持盈利状态。

库存与供需平衡

• LME铅库存：维持低位，注销仓单占比未显著变化。
• 国内铅锭供应：总供应量稳定，再生铅产量与原生铅产量均未出现大幅波动。

行业影响因素

• 环保政策：多地实施环保管控，导致再生铅冶炼厂减产，影响市场供应。
• 新国标执行：电动自行车新国标实施后，终端消费未明显改善，拖累铅蓄电池需求。
• 出口影响：部分出口型企业因关税等因素订单不佳，影响整体消费表现。

结论

当前铅市场整体呈现供需双弱态势，国内低库存及再生铅减产对价格形成支撑，但消费端疲软抑制了价格上行空间。预计铅价将在震荡区间内运行，建议投资者关注环保政策变化及消费端复苏信号，短期内单边操作谨慎，套利与期权策略暂不积极。