20210525-中泰证券-通胀预期下机械设备投资策略_大宗涨价_机械不慌_29页_1mb

证券研究报告总结

核心观点

• 结论：大宗涨价，机械不慌。尽管2021年以来钢材等大宗商品价格涨幅明显，但机械设备行业具备较强的抗通胀能力。
• 原因：
  1. 钢材价格已处于高位，后续涨幅有限；
  2. 行业景气度高，收入端扩张可对冲成本端压力（“规模效应”）；
  3. 龙头公司具备更强的议价能力，可通过涨价转嫁成本。

投资策略

• 推荐“高景气度+龙头公司”组合；
• 一旦钢价下跌预期形成，工程机械、机床、锅炉等受损品种可能迎来估值修复；
• 按“先选赛道，再选个股”的思路，推荐以下赛道及标的：
  • 激光装备：大族激光（002008）
  • 光伏设备：捷佳伟创（300724）
  • 工程机械：中联重科（000157）
  • 泛机床工具：海天精工（601882）、国盛智科（688558）、伊之密（300415）
  • 口腔设备：美亚光电（002690）

大宗商品涨价复盘及展望

价格复盘

• 3mm热轧普通薄板价格从2020年4月的3767元/吨上涨至2021年5月的5881元/吨，涨幅达56.12%；
• 热轧带钢价格从2020年4月的3901元/吨上涨至2021年5月的5794元/吨，涨幅达48.53%；
• 5月12日后，螺纹钢等价格出现大幅回调，钢材价格或已达到高位。

需求与供给展望

• 内需：2021年一季度，我国GDP同比增长18.3%，房地产、基建和制造业需求旺盛；
• 外需：海外主要经济体经济复苏，推动钢材需求增长；
• 供给端：受“碳中和”政策影响，钢铁产能受限，出口关税调整进一步抑制钢材出口；
• 政策调控：国家多次强调遏制大宗商品不合理上涨，期货市场炒作降温，钢材价格回调。

原材料涨价对机械行业的影响

成本敏感性分析

• 机械行业各细分赛道对原材料涨价敏感性不同，分为“料重工轻”和“料轻工重”两类：
  • “料重工轻”行业（如机床、工程机械、锅炉）对钢材涨价敏感，毛利率受影响较大；
  • “料轻工重”行业（如牙科设备、光伏设备）对原材料涨价敏感性较低。

行业应对策略

• 机床行业：龙头公司如国盛智科通过涨价应对成本压力，具备较强的议价能力；
• 工程机械行业：通过集中采购、产品提价、国产替代等方式应对成本上涨；
• 其他行业：
  • 锅炉设备：杭锅股份通过集约化采购优化成本；
  • 注塑机：伊之密通过提价对冲成本上升；
  • 家具机械：弘亚数控通过提升智能化水平提高效率；
  • 线性驱动：凯迪股份通过优化采购渠道和工艺改进降低成本；
  • 制砂设备：浙矿股份通过产品创新和锁价传导成本压力；
  • 激光装备：海目星通过筛选优质客户和提价应对；
  • 减速机：国茂股份通过产品提价降低原材料成本影响。

行业景气度与抗通胀能力

• 2021年处于制造业投资复苏和朱格拉周期上行期，行业景气度高，收入端扩张可对冲成本端压力；
• 龙头公司具备更强的议价能力，能通过涨价方式转嫁成本，抗通胀能力优于行业平均水平；
• 维持机械设备行业“增持”评级，推荐“高景气度+龙头公司”组合。

风险提示

• 制造业复苏不及预期；
• 原材料价格持续上涨；
• 海外疫情控制进度低于预期；
• 房地产和基建投资不及预期；
• 国家产业政策不确定性；
• 推荐标的业绩不达预期；
• 测算偏差风险。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用；
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观；
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议；
• 报告版权归中泰证券研究所所有，未经授权不得发布、复制或修改。