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策略研究总结：海外通胀是否会导致联储提前收紧？

核心内容

本报告探讨了美国4月CPI数据大幅上涨对美联储政策及港股市场的影响。尽管通胀数据超出预期，但分析认为，短期内通胀上行压力有限，且美联储短期内不会提前收紧货币政策。报告进一步分析了未来可能的政策动向及港股市场表现，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 美国通胀是否会持续超预期？

• 美国4月CPI同比上涨4.2%，创2008年9月以来新高，核心CPI同比上涨3%，创1996年以来新高。
• 市场对美联储提前收紧货币政策有所担忧，但联储当前并未表现出明显担忧。
• 通胀的持续上行可能受限于基数效应的消退和经济修复的节奏。

2. 通胀会有多大的持续上行压力？

• 5月通胀可能继续上升，但随后环比增速将放缓，整体通胀或进入回落阶段。
• 4月通胀上涨主要受能源和交通运输分项推动，而这两项受油价影响，未来同比增速将趋缓。
• 居民收入的高点在4月，随着失业救济计划逐步停止，收入增速将放缓，缓解通胀压力。

3. 通胀是否会导致美联储超预期缩减购债规模？

• 历史上，高通胀会制约美联储扩表行为，但当前联储更关注经济与劳动力市场的修复。
• 美联储在失业率接近自然失业率时才可能停止扩表或开始加息。
• 根据当前就业修复速度，预计9月份失业率才会接近自然失业率，因此近两个月停止扩表的概率较低。

4. 联储停止扩表对港股市场的影响

• 美联储停止扩表可能对港股市场带来阶段性调整压力，但四季度之前联储仍可能维持购债规模。
• 港股全年表现或优于A股市场，因经济与企业盈利修复是其向好的基础。
• 资金面上，南下资金与海外资金仍有净流入的可能。

关键信息

• 美国4月CPI数据：同比上涨4.2%，核心CPI同比上涨3%。
• 通胀驱动因素：短期经济重启、居民收入上升、油价上涨。
• 美联储政策依据：主要关注失业率与自然失业率的差距，当前失业率仍高于自然失业率。
• 港股市场展望：全年表现或优于A股，重点关注低估值板块和稀缺成长个股。
• 风险提示：通胀超预期回升、海外市场波动加大。

投资建议

重点关注板块

1. 疫情受损严重的低估值板块：包括汽车、博彩、航空等行业，随着经济修复，需求有望回升。
2. 受益于宏观经济向好及货币政策边际趋紧的金融板块：可能迎来估值修复。
3. 稀缺成长个股：科技互联网、消费类公司和医药类公司因前期估值过高已有所调整，具备长期布局机会。

配置策略

• 低估值板块：优先考虑受疫情冲击较大、具备恢复潜力的行业。
• 成长个股：关注基本面稳健、具备长期增长潜力的个股，尤其是科技互联网、消费及医药领域。

风险提示

1. 通胀超预期回升：可能导致美联储提前收紧政策，影响市场预期。
2. 海外市场波动加大：可能对港股市场造成间接冲击。

分析师信息

• 分析师：张宇生（执业证书编号：S0930521030001）、巩健（执业证书编号：S0930521040002）
• 联系人：刘芳、吴云杰

附录：图表与数据说明

• 图1：美国通胀数据
• 图2：市场加息预期升温
• 图3：个人可支配收入带动通胀上升
• 图4：零售数据带动通胀上升
• 图5：WTI油价同比增速变化
• 图6：美联储停止扩表后市场调整压力
• 图7：上上周全球权益市场表现
• 图8：上周全球权益市场表现
• 图9：各行业涨跌幅
• 图10：港股成交量与成交额
• 图11：港股换手率下降
• 图12：美元指数与美元兑人民币汇率
• 图13：美国国债收益率曲线
• 图14：美国实际收益率上行
• 图15：恒生指数PETTM估值
• 图16：恒生指数远期PE估值
• 图17：标普500PETTM估值
• 图18：标普500远期PE估值
• 图19：港股各行业PE估值
• 图20：美股各行业PE估值

未来一周须知

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不充分或存在重大不确定性

法律声明

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