通胀预期下机械设备行业投资策略：大宗涨价，机械不慌-20210525-中泰证券-29页_1mb

证券研究报告总结

核心观点

• 结论：大宗涨价，机械不慌。尽管2021年以来钢材等大宗商品价格显著上涨，机械设备行业仍具备较强的抗通胀能力。
• 原因分析：
  1. 钢材价格已处于高位，后续涨幅有限。
  2. 行业景气度提升，收入端扩张可对冲成本端压力，形成“规模效应”。
  3. 龙头企业具备更强的议价能力，可通过涨价转嫁成本。

投资策略

• 推荐组合：优先选择“高景气度+龙头公司”的组合，以应对通胀。
• 选股逻辑：按照“先选赛道，再选个股”的自上而下思路，推荐以下细分赛道及标的：
  • 激光装备：大族激光（002008），具备较高成长属性。
  • 光伏设备：捷佳伟创（300724），受益于技术发展。
  • 工程机械：中联重科（000157），景气度维持高位。
  • 泛机床工具：海天精工（601882）、国盛智科（688558）、伊之密（300415），受益于行业集中度提升。
  • 口腔设备：美亚光电（002690），疫情后行业投资反弹。

大宗商品涨价复盘及展望

价格走势

• 3mm热轧普通薄板：2020年4月至2021年5月，价格从3767元/吨上涨至5881元/吨，涨幅达56.12%。
• 热轧带钢：同期价格从3901元/吨上涨至5794元/吨，涨幅达48.53%。
• 5月12日后，螺纹钢等价格出现大幅回调，表明钢材价格可能已达到高位。

需求与供给展望

• 内需：2021年一季度，GDP增长18.3%，房地产、基建、制造业需求旺盛。
• 外需：海外经济复苏推动钢材需求，同时美元走低推升大宗商品价格。
• 政策影响：国家通过多种措施对冲涨价预期，包括调整进出口关税、加强市场监管等。

原材料涨价对机械行业的影响

成本敏感性分析

• “料轻工重”行业：如牙科设备、光伏设备、半导体设备等，对原材料涨价敏感性较低。
  • 牙科设备：原材料成本占比高，但部分关键材料价格下降，影响有限。
  • 光伏设备：阀门管道真空类、控制类产品占比高，对钢价影响较小。
• “料重工轻”行业：如机床、工程机械、锅炉等，对原材料涨价敏感性较高。
  • 机床行业：钢材占原材料成本比重达30%以上，占主营业务成本约75%，钢材上涨10%将导致毛利率下降约2pct。
  • 工程机械行业：原材料占主营业务成本约90%，成本率约71%，钢材上涨10%将导致毛利率下降约1.28pct。

应对策略

• 涨价策略：龙头公司通过产品调价转嫁成本，如国盛智科、中联重科等。
• 集中采购与套期保值：部分企业通过集中采购、套期保值等手段降低原材料成本。
• 产品升级：如激光装备、减速机等通过产品升级提价。
• 产业链协同：主机厂与供应商共同分担成本压力。
• 智能制造：通过智能化提升效率，降低人工和制造成本。

国家政策对冲涨价预期

• 政策降温：2021年5月12日和19日，国常会两次强调遏制钢材价格不合理上涨。
• 政策影响：
  • 产能置换：提高置换比例，限制新增产能。
  • 进出口调控：调整关税，增加国内供应。
  • 环保政策：推动钢铁行业超低排放改造，提升行业集中度。

投资评级说明

风险提示

1. 制造业复苏进度低于预期。
2. 原材料价格持续上涨。
3. 海外疫情控制进度低于预期。
4. 房地产和基建投资不及预期。
5. 国家产业政策不确定性。
6. 推荐标的业绩不达预期。
7. 测算偏差风险。

总结

本报告指出，尽管2021年以来大宗商品价格大幅上涨，机械设备行业仍具备较强的抗通胀能力，主要得益于行业高景气度和龙头企业的议价能力。建议投资者关注“高景气度+龙头公司”组合，优先布局激光装备、光伏设备、工程机械、泛机床工具和口腔设备等细分赛道。同时，需警惕制造业复苏、原材料价格、海外疫情等风险因素对行业的影响。