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沥青周度报告总结（2022年5月7日）

核心内容概述

本周沥青市场整体呈现高位震荡态势，基本面利多因素逐步兑现，供需格局向好，推动价格持续上涨。沥青现货价格在五一节后突破近五年新高，期货市场亦同步上涨，但市场情绪有所分化，部分区域因天气和物流影响，成交表现一般。整体来看，沥青市场在成本端支撑和季节性需求改善的双重驱动下保持强势。

主要观点

1. 供应端

• 国内企业产能利用率提升至23.2%，较节前上涨1.6个百分点。
• 西北地区三家地炼在5月2日复产，山东和华东地区部分炼厂产量小幅提升，带动开工率增加。
• 下周产能利用率预计升至25.6%，主要因个别主营炼厂和地炼稳定生产。
• 2022年5月国内沥青总计划排产量为196.7万吨，环比下降13.12%，同比下降32.21%。

2. 需求端

• 五一假期期间，江南、华南、云南等地降雨量较大，不利于道路施工，预计市场需求环比小幅下滑。
• 5月为传统需求小旺季，沥青刚性需求或进一步改善。
• 地方债发行进度加快，预计5-6月将迎来发债高峰，对基建投资形成支撑，间接利好沥青需求。

3. 交易与价格

• 山东地区中石化价格上调150元/吨，带动市场报价上涨，地炼货源拉升至4150元/吨。
• 周末高价抑制成交，部分市场价格回落50元/吨，主流参考价4050-4150元/吨。
• 沥青期货价格本周上涨49元/吨，06合约收盘价为4271元/吨。
• 06-09月差下滑至-76元/吨，低于5年均值；09-12月差大幅上涨至200元/吨，远高于5年均值，存在月差反套机会。

关键信息

1. 库存情况

• 炼厂库存（隆众）：-2.5%
• 社会库存（隆众）：-1.1%
• 厂库库存（百川）：-2.45%
• 社会库存（百川）：-0.31%
• 总库存持续下降，表明市场供需关系向好，业者提货热情和备货积极性提升。

2. 成本端影响

• 国际原油价格震荡上行，推动沥青现货价格走强，但沥青理论利润仍处于亏损状态。
• 山东独立炼厂以BU2206合约定价的沥青生产综合利润回落至-300元/吨，无配额炼厂综合利润仍亏损400元/吨。
• 稀释沥青到岸贴水报价低至-28--30美元/桶（关前价），关后报价维持在-7美元/桶左右。

3. 进出口情况

• 2022年一季度石油沥青进口量同比下降8.1%，主要因国内品牌提升和成本增加抑制进口积极性。
• 预计二季度沥青进出口将增长，但需关注成本和南方雨季对需求的影响。

4. 炼厂检修及转产情况

• 多家炼厂因检修或转产渣油导致产能利用率下降，部分企业已恢复沥青生产。
• 检修损失量较大，如宝来生物能源、盘锦浩业等，影响整体供应。

5. 天气与物流影响

• 五一假期期间物流效率下降，市场需求或受抑制。
• 5月南方雨季来临，可能对道路施工产生不利影响。

产业链分析

1. 供给端

• 国内产能利用率稳步提升，但整体仍处于较低水平。
• OPEC维持增产，欧盟制裁俄罗斯石油预期升温，但防疫影响部分抵消了油价上涨空间。
• 稀释沥青进口量受限制，国内供应偏紧。

2. 需求端

• 地方债资金流入基建，对沥青需求形成支撑。
• 五一假期及南方雨季可能抑制短期需求，但5月为传统需求小旺季，预期需求逐步回暖。

3. 库存与利润

• 炼厂与社会库存双双下降，反映市场供需偏紧。
• 沥青利润仍处于亏损状态，成本端压力较大。

市场展望

• 现货在5月存在较强支撑，但盘面仍处高位升水，建议短期观望。
• 关注09-12月差的反套机会，因远月合约涨幅较大。
• 需持续关注天气、物流及地方债资金释放对需求的影响。
• 成品油市场受国际油价波动及运输限制影响，操作风险加大，大单进购或将减少。

研究员信息

• 姓名：刘韩
• 联系方式：0755-23909092 / liuhan1@cmschina.com.cn
• 从业资格：F3066558
• 投资咨询资格：Z0016777
• 学历背景：中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士
• 研究方向：油品产业研究，擅长从细节挖掘板块投资机会

重要声明

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