20161206-国金证券-2017年医药行业投资策略_回归医药本质_迎接景气周期_46页_2mb

医药行业投资策略总结（2017年）

核心内容概述

本报告由国金医药团队发布，旨在分析医药行业的历史表现与未来发展趋势，为2017年的投资策略提供参考。报告从行业二十年回顾与展望、大周期与小周期的相互作用、医保与招标政策的影响、新药与质量改革、流通整合、分级诊疗等多方面展开，提出医药行业将经历从“去产能”到“新格局”、从“降价”到“景气周期”的转变。

主要观点

1. 行业发展阶段

• 2006-2010：黄金五年，行业快速扩张。
• 2011-2015：调整阶段，价格控制与费用管理成为重点。
• 2016-2020：改革阶段，行业去产能，结构性调整开始。
• 2021-2025：重生阶段，行业进入新格局，政策驱动下的景气周期逐步显现。

2. 大周期与小周期的叠加

• 大周期：由医保、药审、流通等长期政策推动，影响行业整体发展。
• 小周期：由医保扩容、招标放量等短期因素驱动，影响个股表现。
• 两者叠加将加速行业转型，调结构是核心任务。

3. 政策驱动行业变革

• 医保扩容：通过国家医保目录调整，促进新药、优质仿制药进入市场，提升行业整体价值。
• 招标放量：集中采购、GPO、二次议价等机制推动药价下降，影响企业盈利。
• 药审改革：优先审评、一致性评价等措施加快新药上市，优化产品结构。
• 流通改革：两票制、GSP等提升流通效率，推动行业集中度提升。

关键信息

1. 医保与招标政策的影响

• 医保扩容：2016年医保目录调整对药品市场销售和竞争格局有长期影响。
• 招标放量：各省份的集中采购机制推动药价下降，如恒瑞医药、恩华药业等公司受此影响较大。
• 政策共振：医保扩容与招标放量形成“加法”效应，加快行业结构调整。

2. 行业重点板块

景气板块1：新药

• 优先审评机制加快新药上市，如恒瑞医药的紫杉醇（白蛋白结合型）、注射用艾普拉唑钠等。
• 原研药与创新药成为主要受益者。

景气板块2：质量

• 一致性评价推动仿制药升级，提升用药质量。
• 医保支付标准改革加速用药结构调整，提升行业整体水平。

景气板块3：流通整合

• 集中采购、两票制等推动流通渠道整合，提升效率。
• 流通集中度提升，价值链重构。

景气板块4：分级诊疗

• 推动医疗服务下沉，提升基层服务能力。
• 医疗服务、医药服务成为重点发展方向。

投资节奏与弹性

1. 投资节奏

• I 预期：市场对政策改革的预期推动估值提升。
• II 反复：政策落地后，市场出现反复波动。
• III 兑现：政策效果逐步显现，业绩改善。
• IV 超预期：政策超预期推动业绩大幅增长。

2. 上市公司弹性

• 化药：恩华药业、恒瑞医药、丽珠集团、康弘药业。
• 中药：济川药业、康缘药业、以岭药业、羚锐制药。
• 弹性测算基于医保和招标政策的潜在影响，不代表实际表现。

行业趋势与投资建议

• 回归医药本质：关注治疗性药物、创新药、优质仿制药等核心业务。
• 迎接景气周期：随着政策改革推进，行业将进入新的景气周期。
• 优质公司的溢价：龙头公司因政策利好，估值有望提升。
• 产业链的溢价：产业链整合、分级诊疗等推动行业整体价值提升。

重点覆盖股票池（部分）

医疗板块重点股票

结论

医药行业将经历从“降价+控费”到“新药+质量+流通+医疗”的结构性转变，政策改革推动行业进入景气周期。投资应关注新药研发、质量提升、流通整合、分级诊疗等方向，把握政策红利与行业趋势，优先选择具有政策受益、优质产品和稳定增长的公司。