20161206-联讯证券-医药行业2017年投资策略_行到水穷处_坐看风起时_33页_3mb

医药行业2017年投资策略总结

核心内容概述

2016年，中国医药行业经历了营收增速触底、利润增速提升的阶段，整体行业增速维持在10%左右，利润增速回升至15%。随着医改进入深水区，政策持续影响行业格局，推动行业向规范化、集中化方向发展，同时带来结构性投资机会。2017年，医药行业进入新的长周期起点，政策导向将成为投资决策的重要依据。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 医药行业增速换挡，政策推动行业集中度提升和结构优化。
• 医保控费、药品价格调整、临床试验核查、仿制药一致性评价等政策持续影响行业发展。
• 医药行业呈现分化趋势，部分子行业如医疗服务、CRO、医药商业等受益明显。

2. 政策影响分析

• 医保控费：成为未来医药行业发展主线，预计全国医疗费用增速控制在10%以下。
• 药品注册审评：通过优先审评审批政策，加速新药和仿制药的上市进程，提升行业效率。
• 医药流通改革：推行“两票制”，推动行业阳光化、集中化，淘汰低效企业，促进整合。
• 医药分家：推动公立医院药房向成本中心转变，促进药店发展。

3. 行业机会与重点子行业

• 医疗服务：民营医院政策逐步放开，专科连锁医院（如爱尔眼科、通策医疗）和综合医院集团（如恒康医疗）具备良好增长潜力。
• 医药商业：受益于医药分家和政策红利，集中度提升，看好九州通、柳州医药、华东医药等企业。
• 优质仿制药与儿童药：一致性评价推动仿制药质量提升，儿童药市场潜力大，重点关注济川药业、康弘药业、信立泰、亚宝药业等。
• 中药饮片：不受医保控费影响，政策支持下发展较快，中药配方颗粒行业增长迅速，看好中国中药、红日药业等。

关键信息

1. 行业数据

• 2016年医药制造业销售额约2.2万亿元，同比增长9.7%；利润总额2356亿元，同比增长15.5%。
• 医药生物（SW）子行业营收和归母净利润分别同比增长14.2%和18.1%。
• 医疗服务行业营收和净利润增速分别达39.2%和143.0%，表现突出。

2. 政策实施

• 2016年是医改全面进入深水区的一年，主要政策包括医保控费、仿制药一致性评价、优先审评审批、临床试验数据核查等。
• 《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》明确要求2018年底前完成一致性评价。
• 医保目录调整频率加快，预计本轮调整新增药品300种以上，给优质药企带来业绩增长空间。

3. 行业整合与集中度提升

• 医药流通行业集中度提升，形成“3+1+N”格局：3家千亿级企业、1家500亿级企业、N家区域龙头。
• 中药饮片行业整合加速，龙头企业通过并购扩大市场份额，如中国中药收购天江药业，红日药业收购康仁堂等。

4. CRO行业前景

• CRO行业受益于药品注册审评加速、一致性评价和临床试验数据核查，业务量有望大幅增长。
• 泰格医药作为首选，具备较强的研发能力和市场拓展能力。

重点关注的子行业及公司

1. 医疗服务业

• 民营医院：政策逐步放开，医生多点执业打破人才瓶颈，分级诊疗改善患者来源问题。
• CRO行业：受益于审评加速和一致性评价，看好泰格医药（300347）、*ST百花、博济医药等。

2. 医药商业

• 医药流通：集中度提升，受益于“两票制”，看好九州通、柳州医药、华东医药等。
• 药店零售：受益于医药分家，看好一心堂、益丰药房、老百姓等连锁药店。

3. 优质仿制药与儿童药

• 仿制药一致性评价提升行业质量，看好济川药业、康弘药业、信立泰等。
• 儿童药市场潜力大，政策支持下将加速发展，看好亚宝药业、济川药业等。

4. 中药饮片

• 中药饮片不受医保控费影响，政策支持下发展迅速，看好中药配方颗粒细分领域。
• 重点关注中国中药（00570.HK）、红日药业（300026.SZ）等。

风险提示

1. 政策落地不及预期。
2. 药品持续降价影响行业利润。
3. A股市场整体系统性风险。

总结

2017年医药行业将面临政策推动下的结构性调整和生态重构，重点聚焦在医药工业去产能、医药流通阳光化、优质仿制药与儿童药、中药饮片等子行业。政策红利释放、行业集中度提升、审评效率提高、市场扩容等多重因素将推动行业增长，带来投资机会。建议投资者关注政策导向明确、具备竞争优势和成长潜力的细分领域及公司。