20220828-银河期货-粕类月报_紧现实宽预期博弈_大豆期价高位震荡_11页_1mb

粕类月报总结

一、核心内容概览

2021年8月，国内美豆及豆菜粕市场呈现宽幅震荡格局。天气炒作和供需变化成为市场波动的主要驱动力，而国际投机资金和巴西新作产量预期对市场趋势产生深远影响。国内现货市场在库存去化和成交量提升方面表现积极，但远期基差和供应端仍存在不确定性。

二、主要观点

1. 国际市场分析

• 天气炒作与产量预期：8月美国产地持续高温干燥，作物优良率下滑成为炒作题材，但实际产量仍处于历史正常水平。尽管气象模型显示不利条件，但最终产量评估仍偏向丰产，市场对美豆未来供应的担忧有所缓解。
• 出口销售改善：美豆出口销售量稳步提升，尤其是中国采购增加，支撑了盘面走势。巴西旧作库存下降、阿根廷农户惜售等因素也强化了美豆的议价能力。
• 巴西产量与出口变化：巴西新作产量预计上调，旧作库存减少，国内油粕比变化趋势明显，显示豆粕需求强劲、油料需求偏弱。巴西豆粕出口同比增速预期达16.12%，进一步缓解国际豆粕供应压力。

2. 国内市场分析

• 大豆到港减少：8月大豆进口量同比和环比均出现下降，主要因油厂榨利偏弱导致买船进度缓慢。预计国内库存将持续去化至11月。
• 豆粕库存去化：8月国内豆粕库存小幅下降，提货量虽同比下降，但环比有所改善，反映下游采购意愿增强。基差成交放量，现货市场表现强势。
• 菜粕市场动态：菜粕需求略有改善，但远期供应压力较大，尤其是颗粒粕进口量增加。01合约交割规则调整增加了市场不确定性，菜粕供应宽松成为短期主旋律。

三、关键信息

1. 国际市场关键数据

• 美豆出口销售：8月周度出口销售量基本在100万吨以上，累计完成进度快速提升。
• 美豆粕出口：5-6月出口同比维持坚挺，基差月差持续走强，显示国际豆粕市场强势。
• 巴西产量与库存：巴西新作产量上调80万吨至1.26亿吨，旧作库存大幅减少，国内油粕比明显变化。

2. 国内市场关键数据

• 大豆进口量：8月进口量预计为750万吨，同比和环比均下降。
• 豆粕提货量：8月提货量同比下降约6.3%，环比略有增加。
• 菜粕提货量：8月提货量同比降幅缩小，反映需求有所改善。
• 基差与成交量：豆粕基差走强，成交量达到近年来高位，显示现货市场活跃。

四、风险提示

• 天气因素：美国产地天气仍存在不确定性，可能影响最终产量。
• 疫情与政策：疫情对需求端的影响仍在持续，政策变化可能对市场产生冲击。
• 国际资本动向：国外投机资金短期影响较大，但随着巴西新作上市，其影响或将减弱。

五、未来展望

• 9月市场趋势：预计市场将回归平衡表交易逻辑，美豆新作增库存格局兑现将导致价格重心下移。
• 国内现货支撑：9月国内现货市场仍具支撑，但需警惕远期基差变化。
• 菜粕市场前景：远期供应宽松可能成为菜粕市场的主要矛盾，需谨慎对待远月基差走势。

六、作者信息

• 主笔：陈界正
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