化工：稳增长下的化工投资机会_125页_4mb

化工行业2022年投资机会总结

核心内容概述

本报告分析了2022年化工行业的投资机会，指出在稳增长政策支持下，化工行业景气有望延续。报告从聚氨酯、轮胎、民营炼化、纯碱及PVC、钛白粉、煤化工等细分板块出发，推荐具有增长潜力的龙头企业，并评估其估值和投资价值。

主要观点

• 稳增长政策支持：中央经济工作会议将“稳增长”定为2022年经济主旋律，多地政府也设定了GDP增速目标在5.5%以上，政策发力有助于稳定化工行业需求。
• 基建升温：政策鼓励基建投资，带动聚氨酯、钛白粉、PVC、聚烯烃等化工品需求增长，推动上游炼化和煤化工景气上行。
• 消费稳增长：政策支持消费领域，有助于提振终端需求，对化工行业形成支撑。
• 减税降费：政策对制造业进行减税降费，重点支持高研发支出企业，如万华化学、恒力石化等。
• 双碳政策影响：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好能效领先企业。
• 化工行业景气度：化工行业景气度在2022年有望持续提升，受原油价格、需求回升等因素影响。
• 行业周期与估值：化工行业处于产能扩张周期，部分企业如万华化学、玲珑轮胎等具备明显竞争优势和成长潜力，估值合理。

关键信息

2022年化工行业表现

推荐标的

分析主线

1. 景气复苏

• 化工行业整体景气度有望延续，受益于国内稳增长政策及海外需求恢复。
• 原油加工量与GDP增长呈正相关，预计2022年将保持平稳增长。

2. 能源效率与成本优势

• 原料用能不纳入能耗指标，利好能效领先企业。
• 万华化学、民营炼化、华鲁恒升等企业因能效优势而受益。

3. 新材料

• 万华化学在新材料领域不断拓展，如锂电池三元材料、可降解塑料、PC等。
• 玲珑轮胎布局新能源汽车轮胎，赛轮轮胎在液体黄金、非公路轮胎等领域取得突破。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 全球疫情反复影响下游需求
• 行业大幅扩张可能带来的竞争压力
• 安全环保风险
• 业绩不及预期风险

重点公司分析

万华化学

• 护城河：高技术和低成本优势，一体化生产降低成本。
• 未来成长：拟投资804亿元，新增产能1112万吨，预计2022年新增营收197亿元，2023年新增营收541亿元。
• 周期位置：聚氨酯板块处于中低位，新材料处于中高水平。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为250.03、266.37、284.90亿元，对应PE分别为12.4、11.6、10.9倍，维持“买入”评级。

玲珑轮胎

• 护城河：国内半钢胎配套市场领先，海外基地投产，渠道和品牌优势。
• 未来成长：2030年目标产销量1.6亿条，销售收入超800亿元。
• 周期位置：主要原材料价格处于高位，海运费价格高位。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为10.91、24.40、40.75亿元，对应PE分别为36、16、10倍，维持“买入”评级。

赛轮轮胎

• 护城河：研发持续增长，国际化与信息化并进。
• 未来成长：越南和柬埔寨基地投产，产能快速扩张。
• 周期位置：主要原材料价格上涨，海运费高位。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为13.10、23.01、31.99亿元，对应PE分别为27、15、11倍，维持“买入”评级。

总结

2022年化工行业在政策支持下有望保持较高景气度，重点关注聚氨酯、轮胎、民营炼化、新材料等板块。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等公司具备较强竞争优势，建议投资者关注其未来成长空间和估值合理性。