化工行业：稳增长下的化工投资机会-20220222-国海证券-125页_4mb

化工行业2022年投资机会总结

核心内容概述

本报告分析了2022年化工行业的投资机会，指出在稳增长政策背景下，化工板块景气度有望延续。报告从聚氨酯、轮胎、民营炼化、纯碱及PVC、钛白粉、煤化工等多个细分领域出发，重点推荐了具备成长潜力和成本优势的龙头企业，如万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等。

主要观点与关键信息

1. 稳增长政策驱动化工行业景气度提升

• 中央经济工作会议将“稳增长”作为2022年经济主旋律，强调政策发力适当靠前，推动经济稳定增长。
• 多部委联合发布《促进工业经济平稳增长的若干政策》，从财政税费、金融信贷、保供稳价、投资和外贸外资、用地用能和环境五大方面促进工业经济平稳增长。
• 地方政府普遍设定GDP增速目标在5.5%以上，显示“稳增长”诉求明显。

2. 基建投资升温带动化工品需求

• 基建投资的增加将带动聚氨酯、钛白粉、PVC、聚烯烃等相关化工品需求提升。
• 2022年1月全国已发行专项债4844亿元，其中67.4%用于基建，推动化工产品价格普涨。

3. 消费稳增长支撑化工行业

• 多部门出台政策促进消费，如商务部和发改委提出促进消费的举措，包括提升传统消费能级、加快新型消费发展、推动绿色消费等。
• 消费的稳步增长对化工行业形成关键支撑，提振终端需求。

4. 减税降费利好高研发支出企业

• 2021年全年新增减税降费约1.1万亿元，2022年政策将聚焦制造业高质量发展，重点支持高研发支出企业。
• 万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升等企业将受益于政策红利。

5. 原料用能不占用能耗指标，利好能效领先企业

• 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，有助于降低企业能耗压力。
• 政策支持能效达标企业用电不加价，对万华化学、民营炼化、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团等企业形成利好。

6. 化工行业景气度再创新高

• 布伦特原油价格超过95美元/桶，叠加开春需求回升，化工产品价格普涨。
• 国海化工景气指数环比改善，显示行业景气度提升。

7. 化工行业产能扩张进度反弹

• 2021年化工行业投资完成额同比增长4.2%，2022年产能扩张加速。
• 企业加大在建工程和固定资产投资，显示行业复苏迹象。

8. 化工行业库销比处于低位

• 2022年化工行业库销比为0.43，处于较低水平。
• PPI从2020年5月触底后保持上涨势头，2021年12月达到23.8%。

9. 原油加工量与GDP正相关

• 2021年国内原油加工量同比增速为4.3%，与GDP增速呈正相关。
• 双碳背景下，原油加工量预计平稳增长，炼化行业供需有望维持紧平衡。

10. 房地产投资持续增长

• 2019年房地产投资增速达9.1%，2020年仍保持5%的增速。
• 2021年房地产投资完成额同比增长10.3%，房屋竣工面积增长5.7%。

推荐标的

投资主线

1. 景气复苏：关注聚氨酯、轮胎、民营炼化、PVC、纯碱、钛白粉、煤化工等细分板块。
2. 产能扩张：受益于政策支持和市场回暖，相关企业有望实现产能扩张。
3. 新材料：随着政策推动和市场需求变化，新材料领域如可降解塑料、锂电池材料、高端热塑性聚氨酯等成为投资重点。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 全球疫情反复发酵影响下游需求风险
• 行业大幅扩张风险
• 相关标的的安全环保风险
• 建议关注标的业绩不及预期风险

重点企业分析

万华化学

• 护城河：凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，形成高技术和低成本两大护城河。
• 未来成长：预计2022年新增营收197亿元，2023年新增营收541亿元，全部项目投产后新增营收1457亿元。
• 周期位置：聚氨酯板块处于中低位，新材料板块处于中高水平。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为250.03、266.37、284.90亿元，对应PE分别为12.4、11.6、10.9，维持“买入”评级。

玲珑轮胎

• 护城河：国内领先且呈上升势头的配套实力，质量比肩一线品牌，生产成本显著低于世界轮胎巨头，海外布局带来新的增长点。
• 未来成长：预计2021-2023年归母净利润分别为10.91、24.40、40.75亿元，对应PE分别为36、16、10倍，维持“买入”评级。
• 周期位置：主要原材料价格处于高位，海运费价格高位。
• 估值：预计2023年PE为10倍，未来有望实现量利齐升。

赛轮轮胎

• 护城河：研发不断增长，国际化和信息化并进，拥有全球首个橡胶工业互联网平台。
• 未来成长：越南和柬埔寨工厂持续发力，工程胎和液体黄金项目有望实现突破。
• 周期位置：主要原材料价格上涨，海运费价格高位。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为13.10、23.01、31.99亿元，对应PE分别为27、15、11倍，维持“买入”评级。

总结

2022年化工行业在稳增长政策、基建投资升温、消费稳增长、减税降费等多重因素推动下，景气度有望持续提升。重点推荐万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等企业，其在成本控制、技术创新、国际化布局等方面具备显著优势。同时，关注聚氨酯、轮胎、民营炼化、新材料等细分领域，把握行业复苏和扩张带来的投资机会。