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化工行业2022年投资机会总结

核心内容

2022年化工行业整体景气有望延续，主要得益于国内稳增长政策、基建投资升温、消费稳增长以及减税降费政策的支持。同时，全球疫情逐步缓解，海外需求回升，进一步推动行业景气度。在双碳背景下，化工行业产能扩张受到严格控制，但需求端与GDP保持正相关，行业整体将维持紧平衡状态。此外，部分企业通过技术创新和成本控制构建了强大的护城河，具备持续成长能力。

主要观点

• 稳增长政策推动需求回升：中央经济工作会议将“稳增长”作为2022年经济工作的主线，地方政府普遍设定GDP增速目标在5.5%以上，政策发力适当靠前，有助于稳定宏观经济，提振化工行业需求。
• 基建投资带动化工品需求：中央和地方政府加大对基建投资的力度，尤其是新基建、5G、北斗产业化和“东数西算”等项目，带动聚氨酯、钛白粉、PVC等化工品需求增长。
• 消费稳增长支撑行业景气：多部门出台政策促进消费，尤其是绿色消费，有助于提升终端需求，支撑化工行业景气。
• 减税降费利好高研发支出企业：2022年减税降费政策重点支持制造业，尤其是高研发支出企业，如万华化学、恒力石化等，将从中受益。
• 化工行业处于景气周期中低位：库销比处于低位，PPI持续上涨，显示行业处于景气周期中低位，具备上涨空间。

关键信息

行业整体表现

• 化工行业在2021年整体景气度提升，2022年有望延续。
• 化工板块相对沪深300表现较好，2022年12个月累计增长10.0%，而沪深300则为-19.4%。

政策支持

• 2022年中央和地方政府多方面出台政策促进工业经济平稳增长，包括财政税费、金融信贷、保供稳价、投资和外贸外资、用地用能和环境等。
• 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好煤化工和炼化行业。

重点细分板块

• 聚氨酯：万华化学在该领域具有显著成本和竞争优势，预计2022-2023年归母净利润分别为266.4亿元和284.9亿元。
• 轮胎：玲珑轮胎和赛轮轮胎作为行业龙头，通过产能扩张、海外布局和产品创新，有望实现量利齐升。
• 民营炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等企业受益于政策支持和产能扩张。
• 纯碱及PVC：三友化工在该领域具备增长潜力。
• 钛白粉：龙佰集团在该领域具有竞争优势。
• 煤化工：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业受益于政策利好。

建议关注标的

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 全球疫情反复发酵影响下游需求风险
• 行业大幅扩张风险
• 相关标的的安全环保风险
• 建议关注标的业绩不及预期风险

护城河与未来成长

万华化学

• 护城河：凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，万华化学在聚氨酯领域具有高技术和低成本的双重优势，成为全球市占率第一的公司。
• 未来成长：公司计划在未来三年内新增约1112万吨产能，包括多个高附加值项目，如锂电池三元材料、生物降解聚酯、PC等，预计新增营收将达1457亿元。

玲珑轮胎

• 护城河：国内半钢胎配套市场领先，终端零售渠道正在打造品牌和渠道的护城河，同时积极拓展海外基地。
• 未来成长：公司产能将从2020年的7685万条增至2030年的1.6亿条，通过“7+5”战略实现全球化布局，推动产销量进入世界前五。

赛轮轮胎

• 护城河：公司拥有全球化的营销体系和网络，越南和柬埔寨工厂成为主要利润增长点，研发投入持续增加，推动产品竞争力提升。
• 未来成长：公司计划在越南和柬埔寨进一步扩大产能，工程胎和液体黄金项目将带来显著增长。

周期位置与估值

万华化学

• 周期位置：聚氨酯价差指数处于历史38.22%分位，新材料处于中高水平。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为250.03、266.37、284.90亿元，对应PE分别为12.4、11.6、10.9倍，维持“买入”评级。

玲珑轮胎

• 周期位置：主要原材料价格处于高位，海运费价格也处于高位。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为10.91、24.40、40.75亿元，对应PE分别为36、16、10倍，维持“买入”评级。

赛轮轮胎

• 周期位置：主要原材料价格上涨，海运费价格高位，行业处于景气中低位。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为13.10、23.01、31.99亿元，对应PE分别为27、15、11倍，维持“买入”评级。

结论

2022年化工行业在政策支持、基建升温、消费稳增长和技术创新的多重利好下，有望维持高景气。万华化学、玲珑轮胎和赛轮轮胎作为行业龙头，具备强大的护城河和成长潜力，值得重点关注。