20230416-国海证券-白云山-600332.SH-公司动态研究_南派中药集大成者_医药流通表现稳健_5页_437kb

白云山（600332）研究报告总结

公司概况
白云山是南派中药集大成者，业务涵盖大南药、大健康和大商业板块。2022年营收7079亿元，同比增长26%，归母净利润397亿元，同比增长66%。

财务表现

• 2023年预测：收入754.43亿元（增长66%），归母净利润424.4亿元（增长70%）。
• 当前股价34.18元，PE 12倍，PB 1.5倍。

业务分析

• 大南药板块：营收1046亿元（2022年），毛利率升至48%。中成药增长66%，化药调整导致毛利率提升。
• 大健康板块：2022年营收104.7亿元（下降35%），受疫情影响，但未来有望恢复。
• 大商业板块：医药流通稳健，2022年营收491亿元，增长46%，毛利率稳定在70%。

投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025年收入复合增长率65%，归母净利润增长率68%，对应PE分别为12-11倍。

风险提示

• 消费疲软、原材料涨价可能导致饮料业务恢复不及预期。
• 集采、限抗令或政策变化可能影响产品销量和价格。