20221027-群益证券-白云山-600332.SH-短期业绩恢复不及预期_Q3单季扣非净利YOY+5__3页_460kb

白云山(600332.SH/0874.HK) 买进投资建议总结

核心内容

白云山（600332.SH/0874.HK）作为一家医药生物行业的公司，近期受到疫情等因素影响，短期业绩恢复不及预期。然而，其长期发展潜力仍被看好，因此机构继续给予“买进”投资建议。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年1-3季度实现营收548.1亿元，YOY +2.4%；
  • 归母净利润34.7亿元，YOY +4.9%；
  • 扣非后归母净利润31.3亿元，YOY -4.7%；
  • Q3单季营收175.9亿元，YOY +1.0%；
  • 归母净利润8.8亿元，YOY +9.3%；
  • 扣非后归母净利润8.3亿元，YOY +5.2%。

• 毛利率与费用率：

  • Q3毛利率环比提升0.6个百分点，但同比仍下降1.2个百分点；
  • 主要原因是大健康和大南药板块恢复力度不足；
  • Q3期间费用率10%，同比下降1.6个百分点，其中销售费用率下降1.8个百分点至7.3%。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022年净利润39.17亿元，YOY +5.29%；
  • 预计2023年净利润43.22亿元，YOY +10.36%；
  • EPS分别为2.41元和2.66元；
  • A股对应PE为11.18倍和10.13倍，H股对应PE为6.90倍和6.26倍，当前估值较低。

• 产品组合与业务结构：

  • 大南药占比22.8%；
  • 大健康占比22.5%；
  • 大商业占比53.9%；
  • 公司不断拓展大健康板块的饮料品类，大南药板块拥有多个老字号品牌，具备持续增长潜力。

• 机构投资者持股情况：

  • 基金持股占比0.9%；
  • 一般法人持股占比67.4%；
  • 表明机构投资者对公司的关注程度较高。

关键信息

• 目标价：33元（A股） / 27港元（H股）；

• 股价表现：

  • A股价格为26.93元（2022/10/26）；
  • 上证指数为2999.50（2022/10/26）；
  • A股12个月高/低点为35.38元 / 25.32元；
  • A股市值为378.61亿元；
  • 每股净值为19.33元，股价/账面净值为1.39倍；
  • A股近一个月涨跌为2.6%，三个月为-6.6%，六个月为-8.9%。

• 风险提示：

  • 疫情影响超预期；
  • 王老吉凉茶销售竞争加剧；
  • 南药板块销售增长不及预期。

附录数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

白云山在疫情后短期业绩恢复不及预期，但公司通过不断拓展大健康板块及挖掘南药老字号品牌，具备较大的后续增长空间。当前A股和H股估值较低，机构投资者持股比例较高，公司基本面稳健，继续维持“买进”评级。投资者需关注疫情反复、王老吉市场竞争加剧及南药板块增长不及预期等风险因素。