农林牧渔行业种业系列之六：先正达拟上市引关注，重视转基因变革机遇！-20210707-天风证券-34页_830kb

农林牧渔行业总结：转基因技术变革机遇显著，种业迎来景气周期

核心内容

当前，中国种业行业正处于一个景气周期，主要得益于粮价上涨带来的农民种植积极性提升，以及制种面积下降后供需关系趋于平衡。同时，转基因技术作为重大变革机遇，正受到政策、法规、安全证书和技术研发等多方面的推动，具备良好的落地环境。

主要观点

1. 粮价上涨带动种植积极性提升，种子需求改善

• 玉米价格自2020年起持续上涨，2021年3月突破3000元/吨，2020/21年度玉米产量为2.72亿吨，消费为2.94亿吨，存在缺口。
• 大豆价格也显著上涨，2020年进口量首次突破1亿吨，国内大豆增产空间有限，价格预计将维持高位。
• 小麦和水稻价格同样上涨，农民种植积极性提高，玉米种植面积预计增加3.3%，小麦和稻谷产量也有望增长。

2. 转基因技术有望成为行业变革的核心驱动力

• 我国已将粮食安全列为治国理政的头等大事，推动种业自主创新。
• 《种子法》修订中引入实质性派生品种制度，强化知识产权保护，鼓励原始创新。
• 转基因玉米安全证书自2019年起持续发放，覆盖全国主要玉米产区，为转基因技术落地提供政策支持。
• MNP标记技术等新研发手段，为品种鉴定和知识产权保护提供数据支撑，提高行业标准，减少同质化竞争。

3. 转基因种子市场空间巨大，利润潜力显著

• 玉米和大豆转基因种子商业化后，终端市场空间有望分别达到600亿元和120亿元，出厂口径市场空间分别约360亿元和72亿元。
• 参考孟山都的PE均值（约30倍），我国转基因种子（玉米+大豆）市值有望接近4000亿元。
• 转基因种子推广速度预计快于美国，第一年渗透率15%，第二年30%，第三年50%。

4. 先正达拟上市，转基因技术有望加速落地

• 先正达集团拟科创板上市，计划募集资金650亿元，成为全球植保和种业巨头。
• 先正达在转基因领域拥有深厚积累，已在国内备案转基因玉米性状，有望在2022年获得安全证书。
• 先正达的转基因技术储备和研发实力，将助力中国种业实现技术突破。

关键信息

政策支持

• 我国转基因政策逐步推进，包括《种子法》修订、安全证书发放、知识产权保护等。
• 农业部和最高人民法院合作加强种业保护，打击侵权行为，鼓励原始创新。

技术突破

• MNP标记技术实现317-1042个位点检测，准确率超过99.98%，为品种保护提供数据支撑。
• 先正达已获得多项转基因性状批准，包括抗虫、抗除草剂、耐热性等，技术储备全球领先。

市场潜力

• 玉米和大豆转基因种子市场规模有望达到432亿元，利润空间约130亿元。
• 转基因种子推广速度预计快于美国，未来有望实现快速渗透。

推荐标的

• 隆平高科：参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出，有望在转基因玉米市场获得高市占率。
• 大北农：转基因技术领先，转基因玉米覆盖全国主要产区，转基因大豆获得国际种植许可，具备技术优势。
• 荃银高科：业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展。
• 登海种业：玉米种子龙头，拥有多个优质品种，未来在转基因时代具备较强竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 自然灾害影响种植；
• 转基因政策推进不及预期；
• 转基因技术突破不达预期、推广效果不达预期。

结论

转基因技术的推进为种业行业带来重大变革机遇，政策支持、技术储备和市场环境的改善，为转基因种子商业化落地提供良好条件。随着转基因技术在国内的推广，种业行业将迎来新的增长点，创新能力突出的公司有望在市场中占据更大份额，实现跨越式发展。