20231029-浙商证券-华鲁恒升-600426.SH-Q3业绩符合预期_荆州基地增量可期_3页_648kb

报告核心结论：华鲁恒升2023年三季度业绩符合预期，Q3单季营收和净利润同比增长显著。尽管前三季度因产品价格下跌导致毛利率和净利率下滑，但销量提升和市场份额拓展带来积极影响。展望未来，下游需求改善叠加荆州基地项目投产，有望驱动业绩持续增长。

业绩简析：

• 2023前三季度营收同比下滑66.2%，但Q3单季营收同比增长79.1%；
• 前三季度归母净利润同比下滑66.1%，Q3单季增长至406.8%；
• 新能源、有机胺等产品销量增长，但均价普遍下跌。

关键点：

• 业绩驱动因素：
  • 产品价差改善：DMF、醋酸等产品Q3均价大幅上涨。
  • “双基地”战略：荆州基地具备复制成本优势，辐射长江经济带。
• 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、新项目投产进度风险。
• 长期优势：低成本煤化工技术、产业链延伸能力，产品附加值提升。

投资评级：维持“买入”评级。

财务摘要：

• 2023年预测PE为11倍（较当前股价），逐步降至9倍（2025E）。
• 预测2023至2025年净利润增速为-29.3%、+34.3%、+19.8%。
• 核心财务指标包括收入、毛利率、负债率等。

分析师：李辉、陈海波。