20240829-东兴证券-华鲁恒升-600426.SH-荆州基地贡献业绩增量_双基地同步发展保障中长期成长_5页_465kb

华鲁恒升 (600426.SH) 2024年中报总结

核心内容

华鲁恒升在2024年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于荆州基地一期项目的投产和德州本部的技术改造。公司通过“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，实现了多产品链协同生产，提升了资源综合利用效率和盈利能力。公司同时在荆州和德州双基地推进项目建设，以保障中长期成长。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年上半年公司实现营业收入169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。
• 荆州基地贡献增量：荆州基地一期项目已运营达效，2024年上半年实现营收37.65亿元、净利润5.43亿元，成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构优化：新能源新材料、化肥产品等核心业务表现亮眼，销量和营收分别同比增长28.47%、18.64%和43.50%、39.88%。醋酸及衍生品销量和营收分别同比增长148.03%、145.66%，成为业绩爆发点。
• 有机胺系列表现一般：销量同比增长14.77%，但营收小幅下滑4.97%，可能与价格波动或市场需求变化有关。
• 盈利预测维持：公司维持2024~2026年净利润预测为46.80亿元、56.58亿元和67.36亿元，对应EPS分别为2.20元、2.66元和3.17元，当前股价对应P/E值分别为10、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年上半年为169.75亿元，同比增长37.35%。
• 归母净利润：2024年上半年为22.24亿元，同比增长30.10%。
• 综合毛利率：同比提升0.34个百分点至21.20%。

财务指标预测

产品表现

项目进展

• 荆州基地一期项目：已运营达效，成为业绩增长的重要支撑。
• 荆州基地二期建设：正在推进中，未来有望继续贡献业绩。
• 德州基地：持续进行新项目建设与老项目技改，同时布局新能源、可降解塑料等后续项目，拓展产业链。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响公司中长期产能释放和业绩增长。
• 原材料和产品价格波动：可能对毛利率和净利润产生负面影响。
• 下游需求不及预期：可能限制公司产品销售和盈利能力。

投资建议

公司凭借双基地同步发展策略和循环经济模式，不断提升盈利能力。预计未来三年业绩将持续增长，维持“强烈推荐”评级。当前估值较低，具备长期投资价值。