20250511-开源证券-商贸零售行业周报_关注零售行业中期投资策略_深挖情绪消费景气赛道_24页_2mb

商贸零售行业2025年中期投资策略及周报要点总结

1. 行业表现
   本周（5月6日-9日）A股上涨，但商贸零售指数仅上涨0.88%，跑输上证综指1.04个百分点，在31个行业中排名第29。2025年年初至今，零售行业指数下跌5.81%，表现弱于大盘。其中，品牌化妆品板块涨幅居首，本周28.9%、年初至今159.1%。个股涨幅前三为华致酒行（+134%）、新迅达（+122%）、跨境通（+111%）；跌幅前三为茂业商业（-115%）、步步高（-92%）、三江购物（-47%）。

2. 投资策略核心观点
   聚焦“情绪消费”主题，挖掘高景气细分赛道：

• 黄金珠宝：需求端悦己、国潮、祈福等精神需求驱动，差异化产品与消费者洞察力为竞争核心，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生。
• 线下零售：线上流量红利见顶，需强化人货场体验，关注超市、百货、连锁企业转型DTC模式，重点推荐永辉超市、爱婴室，受益标的重庆百货。
• 化妆品：国货美妆凭借高质价比与东方美学崛起，关注功效护肤、国潮彩妆、香水香氛等细分赛道，重点推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物，受益标的上海家化。
• 医美：高净值人群消费升级推动高端差异化产品（重组胶原蛋白、雄脱防治等）增长，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物。

3. 重点公司动态

• 潮宏基：2025Q1营收/净利润同比增254%/444%，通过加盟扩张、IP合作（如万代）及东方美学产品提升品牌势能，终端同店收入增长121%。
• 周大生：金价上涨导致2024年/2025Q1业绩承压，但直营渠道韧性较强，计划优化品牌矩阵布局，推动海外发展。
• 朗姿股份：医美业务持续外延，2024年归母净利润增14%，2025Q1毛利提升，布局“医美+生美”双模式。
• 珀莱雅：2024年/2025Q1归母净利润同比增300%/289%，新品布局（如光学瓶、持妆夜气垫）及高端代言（易烊千玺）加速品牌升级。
• 家家悦：2024年营收增28%，计划加速门店调改，聚焦高毛利品类（生鲜、食品化洗）和新兴业态（悦记零食店、好惠星折扣店）。
• 润本股份：2025Q1营收/净利润同比增440%/246%，婴童护理系列放量显著，夏季防晒新品或进一步受益。
• 永辉超市：调改门店盈利提升，2025年计划扩至124家，推动供应链革新向品质零售转型。
• 丸美生物：2025Q1扣非净利润增286%，眼部护理（小红笔）与再生材料技术（小金针）为增长引擎，线上销售增速超70%。
• 华熙生物：2024年营收/净利润下降，但重组胶原蛋白及医美业务创新（如格格针、PDRN）为未来增长奠定基础。
• 爱婴室：万代IP授权打开第二增长曲线，2024年营收增41%，母婴主业稳步发展。

4. 行业动态

• 胖东来：2025年1-4月销售额超80亿元，超市、百货、珠宝为核心板块。
• 红猫计划：淘宝与小红书战略合作，打通种草到购买链路。
• SKP：博裕资本拟收购42%-45%股权，推动高端百货布局。
• 山姆会员店：助力出口转内销，为优质供应商提供绿色通道。
• 淘宝闪购：单日订单量破千万，覆盖39个城市，带动本地消费高峰。

5. 风险提示
   消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严（如反垄断）可能影响盈利。

总结：报告指出，零售行业面临线上流量瓶颈与线下体验升级的双重趋势，情绪消费成为核心驱动力。建议关注黄金珠宝（高端中式与时尚黄金）、国货美妆（功效护肤、国潮彩妆）、医美上游差异化产品及线下零售转型DTC模式的龙头公司，同时提示需警惕消费复苏节奏与政策风险。