20250507-开源证券-零售行业2025年中期投资策略_悦享生活_深挖情绪消费景气赛道_46页_3mb

报告分析2025年零售行业投资策略，重点围绕情绪消费趋势展开。核心观点如下：

1. 行业整体复苏压力
   2025年一季度社会消费复苏较慢，零售企业经营承压。黄金珠宝受金价上涨影响，终端动销受限；跨境电商收入稳健但利润承压；医美与化妆品竞争激烈，线下零售仍处模式变革期。但情绪价值相关细分赛道表现优于行业，成为增长突破口。

2. 细分赛道机会分析

• 黄金珠宝：高价抑制需求，品牌分化加剧。高端中式黄金（如老铺黄金）与年轻时尚黄金（如潮宏基、周大生）成为亮点。传统通货贴牌模式受困同质化与价格战，产品型品牌通过差异化设计、深度消费者洞察实现突围。
• 线下零售：线上流量红利见顶后，线下渠道借情绪消费东风重构竞争力。超市（如永辉超市）、百货（如重庆百货、百联ZX）通过体验式服务、IP运营及业态调整吸引流量回归。
• 化妆品：国货美妆凭借强营销能力及差异化产品（如功效护肤、国潮彩妆、家居香氛）持续增长。进口品牌遇冷背景下，本土品牌加速布局，相关细分赛道（如毛戈平、珀莱雅、润本股份）显著受益。
• 医美：上游厂商聚焦“差异化”路线，重组胶原蛋白、再生类产品（如锦波生物、科笛-B）和创新技术（如玻尿酸新品）成为增长引擎。高端需求稳定，机构端有望提升市占率与盈利水平。

3. 投资主线推荐

• 黄金珠宝：关注具备设计能力与情感连接的产品型品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的包括曼卡龙。
• 线下零售：看好模式创新企业，如永辉超市（“三个聚焦”战略）、爱婴室（母婴+潮玩融合），受益标的重庆百货。
• 化妆品：聚焦国货美妆龙头及差异化赛道，推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物，受益标的如上海家化、若羽臣。
• 医美：优先布局重组胶原蛋白、再生类及毛发细分领域，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物。

4. 情绪消费驱动逻辑
   情绪消费兴起源于消费者从功能性需求转向情感共鸣，表现为冲动性、场景化与社交属性。黄金珠宝、线下零售及美妆个护等赛道因能提供情绪价值而受益。例如，黄金行业通过国潮设计与文化属性吸引年轻客群；美妆领域则以国潮彩妆、香氛等满足悦己与个性化需求。

5. 风险提示
   需警惕消费复苏不及预期、行业竞争加剧及政策波动等风险。此外，医美领域合规化与技术壁垒对厂商形成挑战，需关注政策监管对产品审批的影响。

报告提出，情绪消费正在重塑零售行业格局，建议围绕“情绪价值”主题布局四大核心赛道，重点关注具备品牌势能、产品创新与服务体验的优势企业。