> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 2026年5月17日，商贸零售行业投资评级为“看好（维持）”。本周（5月11日-15日），商贸零售和社会服务指数分别下跌3.83%和3.27%。在31个一级行业中，商贸零售和社会服务分别位列第22和第20位。2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌14.96%，社会服务指数累计下跌5.41%。其中，超市板块本周涨幅最大，为0.33%；互联网电商板块则在2026年至今累计涨幅最大，为2.17%。 ## 主要观点 ### 行业动态 - **林清轩**推出美白精华油新品，搭配“光白伞”防晒产品，形成“美白+防晒”组合，主打夏季美白场景。该产品搭载山茶噬黑677专利原料，抑黑力为光甘草定的29倍，温和性为377的62倍，渗透力为普通美白精华的2倍。公司计划年内继续推出美白面膜、水、乳、霜等产品，有望进一步丰富产品矩阵。 - **敷尔佳**推出方胖子湿敷膜、PDRN水光、舒安特护三大新品系列，覆盖短时湿敷、补水修护、屏障养护等细分需求。其中，方胖子系列在天猫旗舰店单链接销量突破40万件，并连续6周位列天猫“精华湿敷棉片热销榜”TOP1，进一步巩固“妆械协同”优势。 ### 投资建议 投资主线包括： 1. **黄金珠宝**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，如老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的包括菜百股份、六福集团、周生生等。 2. **线下零售**：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的包括苏美达等。 3. **化妆品**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份等，受益标的包括若羽臣、林清轩等。 4. **医美**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等，受益标的包括锦波生物等。 ## 关键信息 ### 行业关键词 - **馥郁满铺**：芳疗功效护肤新锐品牌，获颖通控股近亿元投资。 - **POP BAKERY**：泡泡玛特旗下首家直营店落地阿那亚。 - **永辉农场**：永辉农场定向种植基地首次揭牌。 - **万家家选**：华润万家首家平价社区超市，开业首日超万人。 - **火锅影厅**：海底捞推出火锅影厅。 ### 重点推荐公司 | 公司代码 | 公司名称 | 所属细分行业 | 核心观点 | |----------|----------|--------------|----------| | 6181.HK | 老铺黄金 | 珠宝首饰 | FY2025营收增长显著，品牌势能持续提升 | | 1929.HK | 周大福 | 珠宝首饰 | 产品结构优化，盈利能力改善 | | 002803.SZ | 吉宏股份 | 跨境电商 | AI赋能，推动跨境电商业务增长 | | 002345.SZ | 潮宏基 | 珠宝首饰 | 品牌升级、国际化稳步推进 | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 医美 | 医美业务扩张，盈利韧性增强 | | 300957.SZ | 贝泰妮 | 化妆品 | 品牌升级，全渠道协同 | | 002612.SZ | 朗姿股份 | 医美 | 医美版图持续扩容，盈利提升 | | 603193.SH | 润本股份 | 化妆品 | 驱蚊及防晒旺季放量可期 | | 603708.SH | 家家悦 | 超市 | 商品力与门店调改持续推进 | | 601933.SH | 永辉超市 | 超市 | 门店进入精细化调改阶段 | | 603099.SH | 长白山 | 自然景区 | 新业态及定增项目打开增长空间 | | 301381.SZ | 赛维时代 | 跨境电商 | 服饰品类增长稳健，库存状况改善 | ### 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策风险 ## 行情回顾 - 本周商贸零售指数下跌3.83%，社会服务指数下跌3.27%，上证综指下跌1.07%。 - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌14.96%，社会服务指数累计下跌5.41%。 - 本周涨幅前三分别为\*ST高科（+19.9%）、锦和商管（+9.3%）、宁波中百（+8.5%）。 - 本周跌幅前三分别为狮头股份（-19.4%）、ST豆神（-17.7%）、东百集团（-13.0%）。 ## 行业动态追踪 - 长白山：2026Q1营收同比增长21.4%，归母净利润增长84.2%，冰雪季客流增加，新业态和定增项目带来增长空间。 - 赛维时代：2025年营收增长15.0%，2025Q4归母净利润增长291.8%，库存状况改善助力盈利修复。 - 周大生：2025年归母净利润增长9.2%，2026Q1增长16.4%，毛利率提升支撑盈利韧性。 - 潮宏基：2026Q1归母净利润增长39.5%，盈利能力提升，品牌升级与国际化持续推进。 - 迪阿股份：2025年营收增长2.5%，归母净利润增长162.3%，渠道优化与产品创新推动业绩增长。 - 华凯易佰：2025年营收增长1.2%，2026Q1归母净利润增长608.9%，库存优化带来盈利改善。 - 老凤祥：2025年归母净利润下降10.0%，2026Q1下降10.8%，但品牌高端化与直营渠道优化有望改善业绩。 - 贝泰妮：2026Q1业绩强势增长，多维向好增长可期。 - 朗姿股份：2025年业绩亮眼，医美版图持续扩容。 - 华熙生物：2025年归母净利润增长67.6%，合成生物学管线突破可期。 - 润本股份：2026Q1业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期。 - 珀莱雅：2026Q1业绩小幅下滑，但产品推新有望贡献增量。 - 家家悦：2025年业绩增长52.1%，2026Q1增长7.0%，商品力与门店调改持续推进。 - 永辉超市：2026Q1归母净利润增长94.4%，门店进入精细化调改阶段。 ## 图表目录 - 图1：本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第22/20位 - 图2：本周零售/社服指数分别下跌3.83%/3.27% - 图3：年初至今零售/社服指数分别下跌14.96%/5.41% - 图4：本周超市板块涨幅最大，为0.33% - 图5：2026年至今互联网电商板块涨幅最大，为2.17% - 图6：林清轩美博会推出美白精华油新品 - 图7：林清轩上新“光白伞”防晒霜 - 图8：敷尔佳美博会现场人气旺盛 - 图9：敷尔佳方胖子湿敷膜系列上新 ## 数据来源 - 聚源 - Wind - 开源证券研究所