20260104-开源证券-商贸零售行业周报_人_货_场_迭代升级_关注情绪消费赛道机会_26页_2mb

商贸零售行业周报总结

核心内容概览

2025年商贸零售行业整体表现弱于大盘，全年涨幅为 8.21%，在31个一级行业中排名第23位。行业呈现出“人、货、场”全面升级的趋势，情绪价值驱动消费意向，成为行业新机会来源。重点推荐情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等细分领域。

主要观点

“人、货、场”升级驱动情绪消费

• 人：情绪价值成为消费核心驱动力，消费者更倾向于“研究型消费”、“悦己导向”及“长期主义”。

  • 研究型消费：55%的消费者倾向于通过参数、成分、测评和真实反馈进行决策。
  • 悦己导向：消费者更加关注自身需求，追求“活得更好”而非“拥有更多”。
  • 长期主义：50.2%的消费者更愿意将资金用于对未来有持续价值的事物。

• 货：高端黄金和时尚黄金成为消费新热点，化妆品行业通过“技术成分IP化”和“文化自信”重塑产品创新。

  • 高端黄金：凭借文化底蕴和保值属性，成为“中式老钱”最佳载体，老铺黄金、潮宏基等品牌表现亮眼。
  • 时尚黄金：差异化设计、社交媒体运营成为吸引年轻消费者的利器。
  • 化妆品：国货品牌通过自主研发与IP打造，提升市场竞争力。例如，毛戈平推出高端冻龄系列，珀莱雅、巨子生物等品牌在双11表现突出。

• 场：线下零售企业通过门店调改、异业布局和体验式消费吸引客流。

  • 永辉超市：通过“胖改”策略，门店数量与品质双提升，商品结构逐步接近胖东来标准。
  • 百联ZX创趣场：融合二次元文化，成为全国首个二次元垂直商业体，吸引年轻客群。
  • 爱婴室：与万代合作，打造IP零售新场景，拓展第二增长曲线。

关键信息

行业关键词

• PDRN多孔微球：佰鸿集团首创专利落地。
• 超盒算NB：全国门店突破400家，即将布局华南。
• 折折峰：汇通达“折折蜂”硬折扣首批10店南京开业。
• 胖东来：2025年累计销售额超235.31亿元。
• 知原药业：欧莱雅首投中国药企，功效护肤“战事”升维。

板块行情回顾

• 2025年零售板块（商贸零售指数）全年上涨 8.21%，跑输上证综指（全年上涨 18.41%）10.20个百分点。
• 专业连锁板块本周涨幅最大，为 1.16%。
• 商业物业经营板块年初至今涨幅最大，为 19.38%。
• 个股涨幅靠前：浙江东日（+357.8%）、东百集团（+158.0%）、国光连锁（+154.0%）。

投资建议

投资主线一：黄金珠宝

• 关注高端中式黄金和年轻时尚黄金龙头品牌，如老铺黄金、潮宏基等。
• 受益标的：六福集团、周生生等。

投资主线二：线下零售

• 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头。
• 重点推荐：永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。

投资主线三：化妆品

• 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌。
• 重点推荐：毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等。
• 受益标的：若羽臣、上海家化等。

投资主线四：医美

• 关注差异化医美产品厂商及连锁医美机构龙头。
• 重点推荐：爱美客、科笛-B、朗姿股份。
• 受益标的：锦波生物、美丽田园医疗健康等。

重点公司分析

周大福

• 业绩：FY2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）。
• 亮点：产品结构优化，同店销售增长，高端购物中心扩张。

潮宏基

• 业绩：2025Q1-Q3营收62.37亿元（+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%）。
• 亮点：三季度业绩超预期，产品和渠道持续优化，海外拓展计划明确。

永辉超市

• 业绩：2025Q1-Q3营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元（-811.6%）。
• 亮点：门店调改加速推进，自有品牌与供应链改革成效初显。

爱婴室

• 业绩：2025Q1-Q3营收27.25亿元（+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）。
• 亮点：主业稳健增长，与万代合作拓展IP零售市场。

丸美生物

• 业绩：2025Q1-Q3营收24.5亿元（+25.5%），归母净利润2.4亿元（+2.1%）。
• 亮点：多赛道布局，眼部护理产品表现亮眼，双11表现强劲。

珀莱雅

• 业绩：2025Q1-Q3营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）。
• 亮点：双11表现亮眼，多品牌矩阵布局，产品创新持续。

朗姿股份

• 业绩：2025Q1-Q3营收43.28亿元（+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）。
• 亮点：医美业务扩张，品牌与渠道协同，推动业绩增长。

爱美客

• 业绩：2025Q1-Q3营收18.65亿元（-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）。
• 亮点：产品矩阵丰富，内生与外延布局，推动业绩回暖。

华熙生物

• 业绩：2025Q1-Q3营收31.6亿元（-18.4%），归母净利润2.5亿元（-30.3%）。
• 亮点：利润端恢复趋势明显，技术与合规双轮驱动。

贝泰妮

• 业绩：2025Q1-Q3营收34.6亿元（-13.8%），归母净利润2.7亿元（-34.5%）。
• 亮点：双11扭亏为盈，品牌矩阵扩容，产品表现亮眼。

福瑞达

• 业绩：2025Q1-Q3营收26.0亿元（-7.3%），归母净利润1.4亿元（-17.2%）。
• 亮点：原料业务增速亮眼，品牌价值持续提升，研发创新显著。

润本股份

• 业绩：2025Q1-Q3营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）。
• 亮点：驱蚊业务高增，线上增长显著，品牌与产品持续创新。

老铺黄金

• 业绩：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）。
• 亮点：品牌破圈、产品迭代、渠道升级，海外拓展显著。

毛戈平

• 业绩：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）。
• 亮点：高端国货美妆品牌，线上与线下协同发展，品牌势能持续提升。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

行业趋势与机会

• 情绪消费成为新趋势，消费者更关注自身感受与自我满足。
• 传统零售业态向“服务+体验”转型，吸引流量回归。
• 化妆品行业通过“技术成分IP化”与“文化自信”提升产品价值。
• 医美行业在差异化产品和并购扩张中迎来增长机会。
• 供应链优化与自有品牌发展成为提升竞争力的关键。