20250511-国金证券-商贸零售行业研究_永辉新开门店表现亮眼_关注电商618大促后续表现_10页_2mb

核心观点及公司动态
线下零售：永辉超市持续推动门店改造，截至2025年5月9日，调改店总数达71家，近期新开7家门店位于深圳市、重庆市、西安市、泸州市及新密市。新店改造呈现三大特点：①商品淘汰率60%-70%，大量下架；②烘焙与熟食占比超20%；③员工薪资整体提升不低于20%。2025年4月14日，永辉公布第三批调改门店名单，涉及41家，覆盖48座城市，其中12座为首次开仓城市，预计6月底调改店总数将达124家（含胖东来协助门店）。
线上零售：2025年618大促时间较去年提前约1周，整体战线延长。各平台策略分化：阿里与抖音简化用户玩法，京东、快手则强调丰富互动及补贴叠加。小红书、B站等新兴平台与传统电商形成流量与货品互补，推动内容与电商融合。阿里5月13日启动首波预售，主打“官方立减”优惠；京东推出“心动购物季”及“开门红”两阶段，整合国家补贴与平台补贴；抖音以“立减折扣”和“一件直降”为核心，提供亿级流量与补贴；快手通过全场景玩法（直播、短视频、商城）及千亿流量、20亿补贴助力销售增长；B站联合淘宝、京东等推出星火计划、京火计划，强化后链路数据追踪与种草效果。

行业数据跟踪
据国金数字未来Lab，2025年4月第4周天猫+京东整体GMV同比增长5143%，品类增速前五为家具家装、家用电器、消费电子、鞋包、医疗保健。

行情回顾
2025年5月6日-9日，上证指数涨192%，深证成指涨229%，沪深300涨200%，恒生指数涨161%，恒生科技指数跌122%。商贸零售（申万）板块涨088%，涨幅在申万一级行业中排名第28。个股涨幅前五为茂业商业（+46.41%）、步步高（+18.40%）、三江购物（+11.48%）、东方创业（+11.48%）、若羽臣（+11.48%）；跌幅前五为德必集团（-18.61%）、华致酒行（-18.61%）、吉峰科技（-18.61%）、ST沪科（-18.61%）、新讯达（-18.61%）。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务尚处早期，后续表现需观察；
2. 内需消费不及预期：居民消费意愿低迷，若复苏不及预期将影响广告与消费相关业务；
3. 产品表现不及预期：内容型消费（如游戏）存在阶段性不确定性，可能影响收入。

投资建议

• 腾讯控股：AI+技术深化与云服务需求提升，微信生态（含视频号小店）助力商家触达客户与销售转化，广告业务增速有望受益于消费复苏；
• 美团：用户心智稳固，骑手与商家壁垒显著，长期看好其在下沉市场的竞争力；
• 行业趋势：电商与内容平台融合加速，B站、小红书等新兴渠道的数据合作对广告投放优化作用增强。

关键数据概览

• 永辉调改店2025年6月底将达124家；
• 天猫+京东4月第4周GMV同比增5143%；
• 商贸零售板块5月涨跌幅排名第28。