20171120-财富证券-华帝股份-002035.SZ-公司业绩增长无虞_高成长性不变_17页_1mb

华帝股份（002035）深度分析总结

核心内容概览

华帝股份（002035）是一家专注于家用电器，尤其是厨电领域的公司，其主要产品包括抽油烟机、灶具和热水器。公司自2004年上市以来，通过一系列改革措施，显著提升了业绩表现。2017年前三季度，公司营收达40.83亿元，同比增长31%，净利润达3.12亿元，同比增长55%。公司整体表现出高成长性，未来十年油烟机市场潜力巨大，预计销量将达2.97亿台，年均复合增速达5.5%。同时，公司通过品牌营销、渠道优化和产品创新，成功向高端市场转型，提升了毛利率和净利率。根据财务预测，公司未来三年营收增速分别为30%、25%和20%，净利润增速分别为41.9%、37.5%和34.0%。基于30倍PE估值，目标价区间为24-33元，给予“谨慎推荐”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度，公司营收和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。
• 高端化转型成功：公司通过引入明星代言和产品升级，成功提升品牌形象，拓展高端市场。
• 市场潜力巨大：油烟机市场存在巨大的增量和存量需求，预计未来十年国内销量将达3.75亿台。
• 行业集中度提升：厨电行业竞争格局日趋集中，CR3和CR5分别达到59.4%和73.1%，华帝在其中占据重要位置。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率逐年上升，2017年毛利率达到44.25%，净利率达7.94%。
• 财务稳健：公司财务结构合理，资产负债率较低，具备良好的偿债能力。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：华帝股份
• 股票代码：002035
• 主要产品：抽油烟机、灶具、热水器
• 营收占比：抽油烟机占40%以上，毛利率高达44%
• 市场排名：抽油烟机业务排全国第三，2017年上半年零售额占比9.3%
• 市场定位：高端、智能、轻奢
• 代言人：黄晓明、Angelababy、沈腾、林更新等

2. 业绩表现

• 2017年前三季度营收：40.83亿元，同比增长31%
• 2017年前三季度净利润：3.12亿元，同比增长55%
• Q3营收：13.76亿元，同比增长32.08%
• Q3净利润：0.76亿元，同比增长62.45%
• 毛利率：从2012年的34.82%上升至2017年的44.25%
• 净利率：从2012年的5.58%上升至2017年的9.05%

3. 市场前景

• 油烟机市场：预计未来十年国内销量将达3.75亿台，年均增速5.5%
• 城镇化和农村市场：城镇居民每百户油烟机保有量为69.2台，农村为15.3台，未来增长空间大
• 出口市场：2016年出口占比26%，未来十年预计出口7800万台

4. 渠道和营销

• 销售渠道：以经销商为主，发展电商和体验店，提升品牌影响力
• 营销策略：加强品牌营销，与央视、互联网平台及综艺节目合作，提升品牌知名度

5. 盈利预测

• 2017年营收：57.12亿元，同比增长30%
• 2018年营收：71.42亿元，同比增长25%
• 2019年营收：85.72亿元，同比增长20%
• 2017年净利润：4.65亿元，同比增长42.20%
• 2018年净利润：6.39亿元，同比增长37.42%
• 2019年净利润：8.56亿元，同比增长34.00%

6. 财务指标

• PE：2017年为33.64，预计2019年为20.13
• PB：2017年为7.85，预计2019年为5.76
• EPS：2017年为0.80元，2019年预计为1.47元
• 目标价：24-33元，对应30倍PE估值

7. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争可能更加激烈
• 三四线城市房地产销售不及预期：可能影响公司销售和市场拓展

总结

华帝股份通过品牌营销、渠道优化和产品创新，成功实现了业绩的显著增长和高端化转型。未来十年，油烟机市场潜力巨大，公司有望继续受益于行业增长和市场集中趋势。公司具备良好的盈利能力，毛利率和净利率持续提升，且在厨电行业中占据重要地位。尽管面临一定的市场风险，但公司的发展前景良好，给予“谨慎推荐”评级。