20250403-国金证券-基础化工行业研究_美国签署对等关税_化工出口影响可控_3页_561kb

化工行业对美关税影响分析总结

核心内容

美国于2024年4月2日签署两项关于“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴实施最低10%的基准关税，并对部分国家如中国、欧盟、巴西等征收更高税率。该政策对我国化工产品出口构成一定影响，但整体影响可控。

主要观点

• 市场预期已形成：此前美国多次对华加征关税，我国化工产品对美出口占比已明显下降，市场对此已有充分准备。
• 出口占比下降：2017年我国化工产品对美出口占总量的12.18%，2020年降至11.58%，2023年进一步下降至8.29%，显示政策对出口的抑制作用已显现。
• 全球市场承接能力增强：韩国、巴西、俄罗斯等国家成为我国化工产品的重要承接市场，有效缓解了美国关税带来的冲击。
• 国内化工产业具备系统性优势：中国化工行业在产业链、市场容量、规模建设、执行效率等方面具有显著竞争力，相较于美国及东南亚国家仍具备长期优势。
• 全球化布局增强抗风险能力：拥有海外基地的企业在对等关税下更具韧性，如森麒麟在摩洛哥的基地可有效抵消泰国工厂的关税压力；锦湖轮胎在美国本土设厂，受冲击较小。
• 轮胎行业影响相对有限：虽然美国对轮胎加征高关税，但因其原料依赖进口，美国本土生产成本上升，国产轮胎性价比优势削弱有限。

关键信息

• 关税影响范围：主要针对草甘膦、维生素E、三氯蔗糖等少数化工产品，且出口占比均低于30%。
• 投资建议：中短期内，关税对化工行业影响已有所体现；长期来看，间接影响将获得较大缓冲，行业整体表现相对稳健。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%之间；
  • 中性：预期变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 产能供给过剩：部分化工产品可能存在产能过剩问题。
• 政策变动风险：美国关税政策存在不确定性，可能影响出口。
• 能源价格波动风险：能源成本上涨可能对化工行业造成压力。

公司信息

• 分析师：陈屹（执业编号S1130521050001）、杨翼荥（执业编号S1130520090002）
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