20150907-招商证券-有色金属最新观点_中报和草根调研启示-寻找不确定中的确定性_加大配置新能源汽车产业链三大标的_11页_899kb

有色行业投资总结（2015年9月）

核心内容

2015年9月，招商证券发布有色行业投资策略，强调在不确定性中寻找确定性，重点配置新能源汽车产业链相关标的。尽管整体金属价格回落导致行业景气度不佳，但锂和永磁等新兴产业表现突出，预计下半年分化趋势将持续。

主要观点

1. 行业分化显著，新兴产业表现亮眼

• 金属价格整体回落：2015年上半年，除碳酸锂和电解锌外，其他金属价格均出现不同程度下跌，尤其是LME铜、铝、镍等。
• 锂和永磁板块景气度上升：锂板块毛利率从一季度的30%上升至40%，永磁板块毛利率从15%提升至30%。
• 正海磁材逆势崛起：通过产品结构调整和产业转型，正海磁材在永磁领域表现突出。
• 行业去产能趋势明显：在金属价格低迷背景下，企业普遍采取“控费用、控杠杆、去库存”策略，尤其在稀土和电解锌领域表现明显。

2. 青海盐湖提锂调研结果

• 短期供给能力有限：青海地区盐湖提锂短期内供给能力为10000-20000吨，长期上限为80000吨，但成本较高，与矿石提锂相比无明显优势。
• 技术成熟但成本高：青海锂业和蓝科锂业采用薄膜法和吸附法，技术已相对成熟，但成本偏高，预计难以形成价格冲击。
• 产能受限：青海锂业和蓝科锂业的产能上限分别为20000吨和20000吨，且短期内难以实现大规模量产。
• 其他企业进展缓慢：中信国安可能停止碳酸锂业务，恒信融锂业预计2016年底投产，一里平盐湖技术仍处于研发阶段。

3. 投资建议

• 配置新能源汽车产业链：考虑到下半年新能源汽车推广力度加大，建议继续加大新能源汽车产业链配置比例。
• 重点推荐标的：
  • 正海磁材：持有上海大郡88.7%股权，重点推荐电机及电控环节。
  • 天齐锂业：作为锂盐供应龙头，具备高弹性，推荐关注。
  • 赣锋锂业：布局锂深加工和三元体系动力电池，拓展锂资源，重点推荐。
  • 中金岭南：配置比例20%，作为补充。
• 投资组合调整：招商有色9月投资组合调整为：正海磁材30%、天齐锂业30%、赣锋锂业20%、中金岭南20%。

关键信息

行业数据

重点公司财务指标

风险因素

• 经济超预期下滑：若经济表现不如预期，可能对有色金属行业造成压力。

下周关注事件

• 9月10日（周四）：中国8月CPI和PPI数据
• 9月13日（周日）：中国工业增加值和投资数据

分析师承诺

• 谢鸿鹤：金融学硕士，5年有色金属行业研究经验，曾获“新财富最佳分析师”奖项。
• 徐张红：材料科学与工程学士、金融学硕士，3年有色金属行业研究经验，曾获“新财富最佳分析师”奖项。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 内容仅供参考，不构成投资建议。
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• 可能存在利益冲突，客户需注意。