有色金属行业：磁材需求旺，龙头或更强-20190421-广发证券-15页_1mb

有色金属行业总结：磁材需求增长与行业集中度提升

核心内容

本报告聚焦于稀土永磁材料行业，分析其在新能源汽车等领域的应用前景及行业发展趋势，指出该行业将受益于新能源汽车的快速发展，同时面临政策、价格及国际竞争等风险。

主要观点

1. 新能源汽车带动磁材需求快速增长

• 全球新能源汽车市场持续扩张，2018年全球电动汽车交付量达210万辆，同比增长64%。
• 截至2018年底，全球电动汽车保有量达540万辆，预计2019年底将增至850万辆。
• 中国新能源汽车市场表现强劲，2018年产量129.6万辆，销量125.6万辆，2019年1-3月销量同比增长109.7%。
• 按照每辆车2-3公斤的稀土永磁用量测算，2020年全球新能源汽车中稀土永磁需求量预计在6600吨-9900吨之间，占2018年产量的4.3%-6.4%；到2025年，该需求量将增长至1.6万吨-2.5万吨。

2. 稀土永磁在传统领域需求稳步增长

• 稀土永磁因节能性能优异，在消费电子、节能空调、电动工具等领域需求稳定增长。
• 2018年我国烧结钕铁硼毛坯产量约15.5万吨，同比增长5%；粘接钕铁硼产量0.7万吨，同比增长5%；钐钴磁体产量0.25万吨，与去年同期持平。
• 随着应用领域的拓展，钕铁硼等磁材在传统领域的市场需求有望继续保持增长。

3. 行业集中度有望提升，产品升级带来盈利提升

• 新能源汽车产业链准入门槛高，验证周期长，订单或将向行业头部企业集中。
• 行业集中度提升将推动产品升级，提高毛利率水平。
• 2018年主要磁材企业平均开工率在68%-73%之间，产能利用率不高，部分小企业产能已出清。

关键信息

行业趋势

• 随着新能源汽车的发展，稀土永磁材料需求将显著增长。
• 传统应用领域仍为磁材需求提供支撑，但增速放缓。
• 行业整体面临毛利率下滑压力，但新能源汽车产业链有望改善盈利水平。

产品性能对比

重点公司分析

1. 中科三环

• 中国最大和全球领先的钕铁硼永磁体制造商。
• 2018年营业收入41.6亿元，其中磁材产品占比99.5%，毛利率20%。
• 拥有多个重要子公司，如宁波科宁达、天津三环乐喜等。
• 磁材产品销售收入占比逐年提升，显示其核心业务优势。

2. 宁波韵升

• 国内重要稀土永磁材料制造商，专注于钕铁硼、电机及其他业务。
• 2017年营业收入18.8亿元，钕铁硼占比79.7%，毛利率31%。
• 2019年尚未披露2018年年报，但其业务结构清晰，毛利率表现较好。

3. 正海磁材

• 国内钕铁硼永磁材料主要供应商之一，2014年通过收购拓展新能源汽车电机驱动系统业务。
• 2018年营业收入16.8亿元，其中钕铁硼占比67%，新能源汽车电机驱动系统占比33%。
• 毛利率18%，其中钕铁硼毛利率22%，新能源汽车业务毛利率9%。

4. 银河磁体

• 专注于粘结钕铁硼元件及部件，产品涵盖光盘驱动、硬盘驱动器、汽车微电机磁体等。
• 2018年营业收入6.0亿元，粘结钕铁硼占比92.8%，毛利率36%。
• 公司毛利率较高，显示其在粘结钕铁硼领域的技术优势。

风险提示

• 新能源汽车补贴退坡可能导致行业发展不及预期。
• 稀土价格大幅上涨可能压缩行业盈利空间。
• 海外企业加强本土供应链建设可能对国内磁材企业造成竞争压力。

投资建议

• 建议关注稀土永磁行业龙头公司，如中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。
• 行业集中度提升、产品升级、毛利率改善将使龙头企业更具竞争优势。

行业评级与投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。

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• 联系人：黄礼恒
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