> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国2026财年Q3财政赤字节奏加快分析总结 ## 核心内容 2026财年（2025年10月至2026年9月）美国财政赤字规模预计扩大，主要受三个因素影响：福利支出进度偏慢、利息支出上升、关税收入减少。截至2026年5月，财政赤字已实现约1.25万亿美元，占全年预算赤字（2.07万亿美元）的61%，预计6至9月需额外支出约8190亿美元，占全年预算的39%，高于历史平均水平。 ## 主要观点 - **财政支出节奏偏慢**：2026财年财政支出进度较慢，截至5月仅完成全年预算的65%，略低于预期。若6至9月支出力度加大，可能使全年赤字规模进一步扩大。 - **利息支出上升**：由于美伊冲突导致长端利率上行，预计6至9月利息支出将高于预期约944亿美元。 - **关税收入减少**：5月最高法院裁定特朗普IEEPA关税非法，导致关税收入大幅下降，预计6至9月关税收入将减少约1076亿美元，主要因退税逐步显现。 ## 关键信息 ### 1. 财政赤字预测与实际进度 - **CBO预测**：2026财年财政赤字预计为1.9万亿美元，赤字率约5.8%。 - **实际进度**：截至2026年5月，财政赤字已实现1.25万亿美元，占全年预算的61%。 - **6至9月预测**：预计需额外支出约8190亿美元，占全年预算的39%。 ### 2. 财政支出分项分析 - **国防支出**：截至5月实际支出6003亿美元，占全年预期支出9137亿美元的66%。 - **福利支出**： - 卫生与公共服务部：实际支出1.29万亿美元，占全年预算20360亿美元的63.1%。 - 退伍军人事务部：实际支出2702亿美元，占全年预算4398亿美元的61.5%。 - 社会保障管理局：实际支出1.14万亿美元，占全年预算17458亿美元的65.4%。 - **6至9月需支出**：分别占全年预算的36.9%、38.5%、34.6%，合计超预期约1178亿美元。 ### 3. 财政收入分析 - **个人所得税**：截至5月实际收入1.9万亿美元，占全年预期2.6万亿美元的73%，进度较快。 - **就业和退休保险收入**：实际收入1.2万亿美元，占全年预期1.8万亿美元的64%。 - **关税收入**：截至5月实际收入1886亿美元，占全年预期4061亿美元的46%，预计全年关税收入将低于预期，对收入侧造成扰动。 ### 4. 财政赤字对GDP的影响 - **关税退税**：视作对企业的一次性税收转移支付，预计6至9月可能边际拉动美国GDP约215亿美元，提高季度GDP约0.3%。 - **财政乘数**：CBO测算财政乘数约0至0.4，按0.2估算，拉动效果有限但有助于基本面维持韧性。 ### 5. 利率走势预测 - **Q3长债利率**：预计10年期国债收益率在4.5%附近窄幅波动，甚至可能进一步上行。 - **Q4利率回落**：随着加息预期回摆、财政支出退坡及通胀数据走弱，预计10年期国债收益率回落至4%附近。 ## 风险提示 - **中美贸易摩擦**：可能超预期恶化。 - **海外经济下滑**：可能对美国经济造成负面影响。 ## 重要图表 - **图1**：关税退税造成较大扰动（来源：Wind，浙商证券研究所） - **图2**：截至5月实际-预期落地进度差额（来源：Wind，OMB，浙商证券研究所） ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮编200127，电话(8621) 80108518，传真(8621) 80106010 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **官网**：[https://www.stocke.com.cn](https://www.stocke.com.cn)