20140226-湘财证券-联创光电-600363.SH-加码LED业务_业绩增长稳定_11页_1mb

联创光电（600363）研究报告总结

核心内容概览

联创光电是一家专注于LED产品研发、生产和销售的公司，拥有完整的产业链，涵盖从外延片、芯片到应用产品的各个环节。公司还涉足军工领域，通过参股联创通信和全资子公司江西联创特种微电子有限公司，实现了军品业务的拓展。此外，公司积极布局安防市场和智能移动终端领域，以提升业绩增长潜力。

主要观点

1. LED板块中的价值洼地

• 公司建立了从LED外延片、芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的完整产业链。
• LED业务收入占比高，公司处于LED板块中的估值洼地。
• 国家对节能降耗产业的支持，推动了LED产业链相关企业的盈利能力提升。

2. 产能释放，业绩增速提高

• 公司于2012年通过非公开增发募集资金用于LED相关项目建设，2014年下半年开始逐步投产。
• 项目建设完成后，将显著提升公司业绩增速，主要受益于下游行业景气度上升和项目投产带来的利润增长。
• 部分募投项目变更为“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”，集中于高端智能手机、车载显示等移动终端市场。

3. 军品收入将逐年增加

• 参股联创通信（持股33%），借助其平台融入国有军工体系，有利于资源整合和投资收益提升。
• 全资子公司江西联创特种微电子有限公司拥有全国唯一的贯军标的场效应管生产线，产品已应用于运载火箭及嫦娥系列。
• 公司正在推进功率MOS场效应管技改项目，提升产品功率并逐步转向民用市场。

4. 红外监控系统用LED项目，切入安防市场

• 红外LED器件是红外摄像机的核心部件，具有隐蔽性高、监控距离远、清晰度高等优势。
• 公司正在推进功率型红外监控系统用LED外延材料、芯片和器件的研发产业化项目，实现进口替代，成功切入安防市场。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：443.48百万股
• A股股本：422.81百万股
• A股流通比例：95.3%
• 12个月最高/最低价：10.56元/5.89元
• 第一大股东：省电子集团（持股16.74%）
• 第二大股东：联创光电（持股51%）

投资评级

• 投资评级：增持
• 2013-2015年每股收益预测：0.26元、0.37元、0.51元
• 对应市盈率：37.8x、26.6x、19.3x

财务预测

项目投资情况

风险提示

• 竞争加剧：可能导致毛利率下降。
• 市场开拓不及预期：募集资金项目可能无法按计划实现预期收益。

财务比率分析

未来展望

公司未来业绩增长主要依赖于：

• 下游行业景气度提升；
• LED建设项目逐步投产；
• 军品业务拓展；
• 安防及智能移动终端市场布局。

结论

联创光电凭借其在LED行业的深厚积累和军品业务的拓展，具备较强的成长潜力。公司估值处于LED板块中较低水平，未来随着产能释放和市场拓展，业绩有望持续提升。因此，首次给予增持评级。