20210225-中泰证券-拓邦股份-002139.SZ-Q4营收利润增长加速_智能控制器市场高景气_4页_564kb

拓邦股份（002139）研究报告总结

核心内容概述

拓邦股份是一家专注于智能控制解决方案的公司，业务覆盖家电、工具、锂电应用及工业四大领域。公司近期发布2020年度业绩快报，实现营业收入55.60亿元，同比增长35.65%；归属于母公司净利润5.34亿元，同比增长61.49%。分析师团队对公司的未来表现持“买入”评级，认为其在智能控制器市场具备高增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2020年第四季度营收和净利润均实现大幅增长，营收同比增长50.08%，净利润同比增长200%。
• 市场份额提升：受益于疫情后订单交付加速、国际市场向中国转移及国内技术提升，公司控制器市场份额逐步提升。
• 产品结构优化：高毛利产品如电动工具、高速电机、锂电池等占比上升，推动毛利率提升。
• ODM业务占比达50%，显示出公司在客户资源和产品创新能力上的优势。
• 产能全球化布局：公司通过在惠州、越南、印度等地的产能扩张，实现全球市场覆盖，同时提升生产效率和降低成本。
• 技术积累与创新：公司在智能控制算法、变频、传感、人机交互、电源等十余个领域积累了大量通用技术，为多行业提供解决方案。
• 投资与并购推动发展：通过募集资金和收购研控自动化、宁辉锂电等企业，拓展锂电池和工业控制领域，增强市场竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

投资建议

• 预计公司2020-2022年净利润分别为5.34亿、6.63亿、8.05亿，摊薄后EPS分别为0.47元、0.58元、0.71元。
• 综合毛利率持续提升，主要受益于产品结构优化和ODM业务增长。
• 通过产能扩张和全球化布局，公司增强了市场竞争力和盈利能力。

风险提示

• 智能控制器下游行业应用不及预期的风险；
• 市场竞争加剧的风险；
• 汇率波动对海外业务产生负面影响的风险。

业务发展与战略布局

• “三电一网”技术体系：公司构建了智能控制、电动工具、锂电池应用及工业控制的综合技术体系，成为家电、工具行业的智能控制解决方案领导者。
• 产能扩张：惠州工厂产能稳定扩张，越南、印度子公司已完成部分客户转产，宁波基地预计2021年投产。
• 募集资金用途：10.5亿元用于惠州第二工业园建设及补充流动资金，新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机产能。
• 并购拓展：收购研控自动化和宁辉锂电，加强在工业控制和锂电应用领域的布局。

市场前景与技术趋势

• 智能控制器市场高景气：随着物联网、智能化、电动化技术的成熟，智能控制器成为传统终端向智能终端升级的核心元器件。
• 产品创新活跃：公司创新产品如吸尘器、扫地机器人、厨师机、办公升降桌椅、泳池温控器等增长迅速。
• 行业发展趋势：5G万物互联推动智能终端品类增多，MCU芯片向32位以上升级，进一步提升智能控制器产业价值。

财务指标概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 评级标准：基于报告发布日后的6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

重要声明

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