20201020-中泰证券-拓邦股份-002139.SZ-业绩超预期_控制器市场份额不断提升_3页_559kb

拓邦股份（002139）投资分析总结

核心内容

拓邦股份（002139）作为国内领先的智能控制方案提供商，近期发布2020年三季度报告，显示出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司业绩表现超预期，市场份额逐步扩大，业务协同效应初现，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：35.97亿元，同比增长28.99%
• 前三季度净利润：3.63亿元，同比增长32.39%
• 第三季度营收：16亿元，同比增长54.44%，环比增长30.36%
• 第三季度归母净利润：1.54亿元，同比增长69.35%，环比增长5.49%
• 第三季度扣非归母净利润：1.49亿元，同比增长96.93%，环比增长36.7%
• 第三季度毛利率：27.07%，同比提升7.20个百分点，环比提升2.15个百分点

盈利能力提升原因

1. 疫情后业务快速恢复，延期订单在三季度加速交付
2. 产品结构优化，电动工具、高速电机、锂电池等高毛利产品占比提升
3. ODM业务占比达50%，推动毛利率增长
4. 惠州工厂顺利转产，供应链成本优化与自动化提升带来降本增效

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2020-2022年净利润分别为4.26亿、5.47亿和6.62亿
• 每股收益：0.41元（2020E）、0.53元（2021E）、0.64元（2022E）
• 估值指标：P/E（2020E为18.61，2021E为14.48，2022E为11.97）；P/B（2020E为2.8，2021E为2.4，2022E为2.1）；PEG（2020E为0.7，2021E为0.4，2022E为0.4）

投资亮点

• 公司积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户
• 股票回购及股权激励机制，体现管理层对未来发展信心
• 拟募集资金10.5亿元用于惠州第二工业园建设及补充流动资金，新增1.3GWh锂电池和860万台高效电机产能
• 完成对研控自动化少数股东13%股权收购，加速向工业控制方向发展

关键信息

业务布局

• 惠州生产基地：产能稳定扩张，产品品质和生产效率持续提升
• 越南平阳孙公司：产能快速提升，已完成部分客户转产
• 印度运营中心：试生产顺利，已有部分大客户审厂通过
• 宁波运营基地：建设中，预计2021年投产

研发投入

• 前三季度研发投入达2.17亿元，同比增长34.78%
• 公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，附加值提升

市场趋势

• 智能控制器市场在5G和物联网推动下持续增长
• 传统终端向智能终端升级，MCU芯片向32位以上升级
• 国内技术提升与成本优势吸引海外需求向国内转移

风险提示

• 智能控制器下游行业应用不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动可能对海外业务产生负面影响

投资指标

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新
• 报告内容仅作参考，不构成法律、会计或税务操作建议
• 投资有风险，决策需谨慎