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拓邦股份（002139）定增完成及业绩分析总结

核心内容概述

拓邦股份（002139）于2021年6月3日完成非公开发行股票，募集资金总额为10.50亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为10.37亿元。新增股份将在深交所上市，限售期为6个月。此次定增旨在优化公司资产负债结构，扩大产能并提升盈利能力。

主要观点

定增项目与产能扩张

• 募投项目：公司计划将7.37亿元投入惠州第二工业园项目，预计扩充1.3GWh锂电池产能（包括储能电池和轻型动力电池）及860万台高效电机产能（包括空心杯电机和直流无刷电机）。
• 产能强化：该项目将进一步增强公司的规模优势，提升产品交付能力，强化其在智能控制器领域的市场地位。

业绩增长与核心逻辑

• 业绩拐点：自20Q2起，公司单季度业绩持续高增长，收入和利润均保持良好增长态势。
• 市场趋势：受益于国际市场向中国转移及国内市场份额向头部企业集中，新技术（如5G、物联网、人工智能）推动智能控制行业增长。
• 研发与交付能力：产品复杂化、个性化和差异化需求提升了对研发和交付能力的要求，公司凭借强大的ODM研发设计能力，实现了部分国产替代，缓解了原材料短缺和涨价压力。

成本管理与盈利优化

• 集成供应链与集中采购：公司持续推进集成供应链和集中采购战略，有效管理原材料和生产成本，提升管理效率。
• 费用摊薄：前期研发和销售费用投入进入收获期，费用率持续下降，推动公司整体盈利能力优化。

非经常性损益影响

• 股权投资公允价值变动：公司持有的欧瑞博股权投资公允价值变动预计为2021年年度净利润贡献约9,334.70万元。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 未来增长预期：公司预计未来5年收入复合增长率约为30%，扣非净利润增速有望超过收入增速。

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

股价走势与估值

• 当前价格：14.80元。
• 市盈率：2021年为25倍，较2020年的34.35倍有所下降。
• 市净率：2021年为3.50倍，持续下降趋势。
• EV/EBITDA：2021年为15.06倍，2022年降至11.32倍，2023年进一步降至8.64倍。

风险提示

• 原材料风险：原材料缺货和涨价可能对公司经营造成影响。
• 海外市场风险：海外疫情可能导致下游需求不及预期。
• 汇率风险：人民币升值可能影响公司盈利能力。
• 竞争风险：行业竞争可能超预期，影响公司市场份额和利润。

总结

拓邦股份通过定增项目强化了其在智能控制器领域的竞争力，提升了产能和交付能力。公司受益于行业趋势和技术创新，业绩持续增长，盈利能力逐步优化。尽管面临原材料、汇率及竞争等风险，但其在应对策略上表现积极，有望在未来的增长中保持领先。