20250428-西南证券-博众精工-688097.SH-2024年业绩增长稳健_多领域市场高速拓展_7页_1mb

博众精工2024年报及2025年一季报分析总结

公司概况
博众精工（688097）是一家专注于自动化设备、治具及零部件、核心零部件等领域的制造企业，主要应用于消费电子、新能源汽车、半导体及机器人行业。公司为国内3C自动化设备龙头，近年来加速向新能源、半导体、机器人等新领域拓展。

财务表现

• 2024年全年：实现营收495亿元，同比增长24%；归母净利润40亿元，同比增长20%。
• 2025年一季度：营收74亿元，同比减少8%；归母净利润-0.3亿元，去年同期为-0.2亿元，表明短期业绩承压。
• 毛利率：全年34.4%（+0.6%），24Q4为33.6%（-1.5%），25Q1为31.9%（-0.8%）。
• 净利率：全年7.8%（-0.1%），24Q4为8.3%（-1.8%），25Q1为-4.8%（-25%）。
• 期间费用率：全年24.4%（+0.7%），24Q4为21.1%（-16%），25Q1为35.6%（-11%）。
• 研发费用：2024年达51亿元，同比增长34%，显示公司持续加大技术投入。

业务进展

1. 消费电子领域

   • 深度绑定头部客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。
   • 柔性模块化产线已实现量产，用于手机中框组装和包装等环节。
   • 新一代MR生产设备设计方案处于前期论证阶段，预计2025年底开始打样。

2. 新能源领域

   • 推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等产品，与宁德时代合作深入，订单增长显著。
   • 隧道腔注液机国内实现批量交付，同时获头部客户海外量产订单。
   • 参与“巧克力换电生态”项目，布局新能源产业链。

3. 半导体领域

   • 聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，新产品星威EF8621、EH9721获全球领军企业400G/800G批量订单。
   • 高速高精度固晶机在3C头部企业多基地进行样机测试，进展顺利。

4. 机器人领域

   • 深度视觉模组、轮式机器人移动底盘实现量产交付。
   • 为国际知名机器人公司提供独家组装设备，包括工作台、导轨及治具。

5. 海外业务

   • 2024年海外营收达212亿元，同比增长394%，主要因苹果产业链客户出口报关业务增长。
   • 增资越南和匈牙利子公司，建设东南亚产能基地，布局欧洲市场。

未来展望与投资建议

• 公司2025-2027年归母净利润预测为49/66/82亿元（复合增长率27%），2025年目标价为3300元（对应30倍PE），维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年自动化设备收入增速分别为2075%、2600%、1550%，毛利率稳定在33.2%-33.5%；治具及零部件收入增速1000%（三年均），毛利率达40.9%-41.1%；核心零部件收入增速1500%（三年均），毛利率维持21.1%。

风险提示

1. 客户集中度较高，依赖大客户订单；
2. 消费电子行业复苏不及预期；
3. 新市场开拓进度可能低于预期；
4. 关税及汇率波动带来不确定性。

关键财务指标对比

• 营收增长率：2024年23.6%，2025年19.36%，2026年24.05%，2027年14.95%；
• 净利率：2024年7.85%，2025年8.14%，2026年8.85%，2027年9.5%；
• PE估值：2025年30倍，对应目标价3300元；
• 可比公司：天准科技（PE 36-41）、杰普特（PE 18-23）、快克智能（PE 12-13），平均PE为26-29。

总结
博众精工2024年业绩稳步增长，但2025年一季度受短期因素影响出现亏损，全年毛利率稳中有升，研发投入加大。公司通过绑定大客户、拓展新能源、半导体、机器人等业务，形成多元增长引擎，海外业务快速扩张。未来三年预计归母净利润复合增长率达27%，虽短期业绩波动，但长期成长性显著，维持“买入”评级。需关注客户集中度、行业复苏及政策风险对发展的影响。

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