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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要主要涵盖宏观经济、固收市场、行业分析（电竞、计算机、纺织服装）以及个股推荐等内容，为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。

宏观分析

8月金融数据点评

• 新增贷款：8月新增人民币贷款10900亿元，环比多增2645亿元，同比多增1433亿元，远超市场预期。
  • 居民贷款：6635亿元，环比多增1019亿元，主要因短期贷款增加。
  • 企业贷款：4830亿元，环比多增1295亿元，主要因票据融资增加。
• 中长期贷款：居民和企业部门分别少增74亿元和693亿元，连续两个月放缓。
  • 居民：反映房地产调控政策对销售增速的压制。
  • 企业：与7月经济指标边际放缓趋势一致。
• 社融数据：8月社融规模增量1.48万亿元，预期1.28万亿元，前值1.22万亿元。
  • 结构变化：新增人民币贷款占比达78%，同比提升54%；表外融资改善，但直接融资（债券）再度下滑。
• M2增速：8月末M2同比增长8.9%，创历史新低，增速较前值和去年同期分别下降0.2和1个百分点。
  • 原因：房地产降温、金融去杠杆、基础货币投放放缓。
• 风险提示：直接融资收缩可能冲击实体经济。

固收市场分析

信用债周报

• 发行情况：信用债发行量小幅回暖，净融资略回升，但整体仍处于低位。
  • AAA级占比：57%，较之前有所上升。
  • 发行主体：87%为国企，非金融行业包括公共事业、建筑装饰、交通运输等。
• 发行利率：除3年期AA+级中票和公司债外，其他券种利率均下降。
• 同业存单：净融资下降至-1186.9亿元，收益率下行。
  • 1年期：国有银行、股份制银行、农商行收益率分别下降14.04bps、6.04bps、5.04bps。
• 二级市场：信用利差整体下行，低评级和中久期利差降幅显著。
  • 1年期：各评级利差下行2-7bps。
  • 3年期：各评级利差下行11-16bps。
  • 5年期：各评级利差下降5-10bps。
• 风险提示：宏观经济不确定性可能导致信用利差上行。

行业分析

电竞行业深度报告

• 行业地位：电竞内容属性已上升至娱乐最高层次，成为互联网再中心化的推动力。
• 变现模式：IP掌控者在内容、媒介、赛事、俱乐部联盟四大端口占据主导，构建电竞生态。
• 发展趋势：电竞生态构建将推动平台型公司价值提升，单用户价值天花板有望突破。
• 风险提示：
  • 内容更新与平衡问题。
  • 下一平台可能带来的降维攻击。
• 重点标的：腾讯、Riot、网易、完美世界、英雄互娱、巨人网络等。

计算机行业周报

• 行业走势：AI芯片、企业信息化、央企混改等板块延续强势。
• 网安趋势：从产品采购向安全运维模式过渡，行业集中度提升。
  • 市场规模：仅央企安全运维市场预计达100亿元，加上地方国企或达200亿元。
  • 案例：中国网安与中远海运集团签订安全运维第一单，推动全生命周期保障服务。
• 估值与成长：行业估值见底，优质成长股和科技蓝筹股具备投资价值。
• 重点标的：卫士通、用友网络、凯乐科技、广联达、汉得信息等。
• 风险提示：网安和人工智能进展低于预期。

纺织服装周观点

• 板块表现：自9月4日报告发布后，纺服板块表现优秀，重点推荐标的涨幅显著。
• 投资主线：
  1. 新模式提升产业链效率：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特。
  2. 品牌龙头运营效率提升：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰。
  3. 制造及供应链龙头：申洲国际、江苏国泰、华孚色纺、航民股份。
• 基本面与估值：纺服行业估值见底，基本面已出现回升信号。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动。

推荐个股及其他点评

汉得信息

• 传统实施：抢占国际厂商份额，国内ERP实施龙头地位稳固。
• 智能制造：MES市场预计2018年达100亿元，公司具备横向与纵向优势，有望实现翻倍增长。
• 云转型：云产品超过10个，汇联易、云SRM发展迅速，后续SaaS产品落地加速。
• 盈利预测：预计17-19年净利润分别为3.21/4.26/5.63亿元，EPS为0.37/0.50/0.66元，对应PE为32/24/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：云和智能制造业务发展不及预期。

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