20260311-中邮证券-2月金融数据前瞻_春节假期扰动_同比小幅少增_11页_996kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所发布，分析师张银新对2026年2月金融数据及行业投资方向进行了前瞻分析，整体维持“强于大市”的投资评级。

主要观点

1. 2月金融数据前瞻

• 新增信贷小幅少增：预计2月新增人民币贷款（信贷口径）约9000-9500亿元，同比小幅少增；新增实体人民币贷款（社融口径）约6000亿元。
• 信贷结构分化：对公贷款仍为主要支撑，居民短期贷款偏弱，中长期消费贷款阶段性承压。
• 社融规模预计约20400亿元：同比少增约2000亿元，其中人民币贷款、未贴现票据、政府债券和企业债券为主要构成。

2. 行业表现与影响因素

• PMI表现：2月官方制造业PMI回落至49.00%，新订单、生产、新出口指数分别下行0.6pct、1.0pct和2.8pct，显示制造业景气度下降。
• 企业PMI分化：大型企业PMI逆势上行至51.5%，中小型企业PMI持续下行，小型企业PMI大幅下降至44.8%。
• 居民需求受春节影响：居民短期贷款因年终奖金提前偿还及春节假期消费淡季而偏弱；中长期消费贷款受房地产与汽车销售阶段性低迷影响承压。

3. 投资建议

• 关注息差改善银行：重庆银行、招商银行、交通银行因存款到期量大，有望实现息差超预期改善。
• 关注固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等将受益于重点省市固定资产投资增速提升。
• 整体行业趋势：预计行业相对市场表现较强，符合“强于大市”的评级标准。

关键信息

• 2月信贷投放：受春节假期影响，信贷投放节奏有所扰动，但对公贷款仍是主要支撑。
• 社融结构：人民币贷款、政府债券和企业债券为主要增长点，IPO和再融资规模较小。
• 风险提示：包括模型和经验测算误差、宏观经济修复不及预期、外部事件恶化、不良资产暴露等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+10%至+20%）、中性（-10%至+10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（+10%以上）、中性（-10%至+10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（+10%以上）、谨慎推荐（+5%至+10%）、中性（-5%至+5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 公司经营范围广泛，涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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