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2026年6月金融数据点评总结

核心内容

2026年6月金融数据显示，债贷切换趋势延续，信贷需求仍待改善，整体金融体系运行偏弱。M1和M2增速均出现下滑，M2-M1剪刀差扩大至4%。人民币存款同比少增，主要受居民存款和非银存款拖累。社融增速下降至7.4%，政府债贡献减弱，信用债发行增加。人民币贷款同比少增，企业债贷融资切换和票据冲贷现象持续，居民借贷需求疲软。

主要观点

1. 货币供应

• M1增速大幅下降：6月M1增速降至4.0%，较5月下降1.5个百分点，主因是房地产销售淡季、美元加息预期增强及2025年同期高基数影响。
• M2增速环比下降：6月M2增速为8.0%，环比下降0.6个百分点，反映实体信贷有效需求不足、存款派生力度减弱。
• M2-M1剪刀差扩大：剪刀差扩大至4.0%，显示企业存款增长乏力，居民和非银存款减少。

2. 存款变化

• 人民币存款同比少增：新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。
• 居民存款减少：同比少增5200亿元，居民预期改善不足，或有提前还贷行为。
• 企业存款增加：同比多增1627亿元，可能与财政支出转化有关。
• 非银存款减少：同比多减4700亿元，主因是股市调整和理财资金回表。

3. 社融情况

• 社融增速下降：6月社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，存量余额增速为7.4%。
• 贷款需求疲软：人民币贷款当月新增17650亿元，同比少增5950亿元，信贷需求尚未明显改善。
• 直接融资增长：企业债发行同比多增1590亿元，企业融资模式以债换贷延续。
• 政府债贡献减弱：6月政府债新增7683亿元，同比少增5825亿元，预计三季度发行节奏可能加快。
• 表外项目变化：未贴现银行承兑汇票同比减少1084亿元，委托贷款同比多增643亿元，反映票据冲贷和公积金贷款替代按揭贷款的趋势。

4. 贷款结构

• 对公贷款同比少增：新增1.5万亿元，同比少增2700亿元，传统行业融资需求低迷，企业发债替代贷款。
• 居民贷款疲软：新增2646亿元，同比少增3330亿元，居民消费意愿不足，按揭贷款尚未回暖。
• 票据冲贷持续：票据融资同比多增5253亿元，显示企业通过票据融资缓解短期资金压力。

5. 投资建议

• 行业分化预期：实体部门信贷需求仍偏弱，贷款利率可能进一步下行，加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步扩大。
• 关注优质城商行：建议关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行。
• 中长期看好中信银行：因其综合经营能力和业务协同优势突出，可能受益于政策支持。
• 受益标的：工商银行、招商银行也有望受益于政策环境。

关键信息

• 风险提示：净息差超预期收窄、零售风险扩散、存贷修复不及预期。
• 数据来源：Wind、中国人民银行、普兰金服、开源证券研究所。
• 评级说明：
  • 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
  • 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 报告发布机构：开源证券股份有限公司。

附图说明

• 附图1：6月M2-M1剪刀差走阔至4%。
• 附图2：6月企业存款同比多增。
• 附图3：6月人民币贷款和社融增速继续下探。
• 附图4：6月社融同比少增，直接融资同比多增。
• 附图5：6月对公、个人及非银贷款均同比少增。
• 附图6：6月中长期贷款同比少增6269亿元。
• 附图7：6月企业中长贷少增，票据大幅冲量。
• 附图8：6月居民短贷、中长贷均同比少增。
• 附图9：6月末企业中长贷增速继续下探。
• 附图10：6月存贷增速差环比小幅回落。
• 附图11：2026年4-6月福费廷利率显著低于2025年同期。

法律声明

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