20210305-渤海证券-2021年3月宏观经济报告_全球疫情日渐向好_国内复苏仍在延续_17页_1mb

报告摘要

全球疫情日渐向好国内复苏仍在延续 - 2021年3月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月全球及国内宏观经济形势，重点围绕疫情趋势、生产与消费复苏、出口增长、通胀变化以及政策调控方向等方面展开。报告指出，全球疫情逐步向好，推动生产扩张，但服务业仍面临挑战。国内经济在疫情后持续复苏，但消费恢复缓慢，出口保持高增长，通胀压力有所显现。政策方面，强调温和退出刺激政策，强化结构性调控。

主要观点

1. 全球疫情与经济复苏

疫情趋势：全球日新增病例数震荡回落，疫情前景逐步好转，但法国和墨西哥仍处于高位震荡状态，印度近期有反弹迹象。
生产扩张：美国制造业PMI指数维持较强扩张动力，欧元区制造业PMI指数明显提升，显示生产活动强劲。
消费表现：美国零售数据有所改善，但欧洲消费复苏较弱。中国春节期间电影票房增长显著，但零售和餐饮数据增长乏力，消费回归常态仍需时间。
出口情况：疫情防控好转与美国财政刺激推动外需改善，出口保持高增速。疫情相关产品出口增速回落，中间投入品出口增长较好。

2. 通胀环境变化

CPI：食用农产品价格回落及翘尾因素拖累，2月CPI同比增速降至-0.7%。
PPI：大宗商品价格上涨及翘尾因素弱化，推动PPI同比增速回升至1.8%。
通胀预期：美国10年期国债收益率易升难降，实际利率上升，对权益市场形成压力。

3. 政策调控方向

政策退出：刺激政策退出方向明确，但步伐将温和，政策制定者将在经济数据达标后留出观察期，以避免过早退出。
货币政策：美联储调控转向意图清晰，但资产减量购买尚不成熟，货币宽松仍将持续。
结构性调控：强调结构性货币政策工具的精准滴灌作用，以支持科技创新、小微企业和绿色发展。

关键信息

国内经济复苏

制造业：2月制造业PMI为50.6%，处于扩张区间，且高于近年同期水平，显示制造业活力增强。
消费：春节电影票房增长显著，但零售和餐饮数据增长较弱，消费改善缓慢。
出口：外需改善推动出口高增长，疫情相关产品出口增速回落，中间投入品出口表现良好。

全球经济与通胀

美国经济：制造业PMI强劲，零售数据改善，但服务业仍承压，消费者信心恢复较慢。
欧元区：制造业PMI明显提升，服务业PMI小幅回落，显示经济复苏不均衡。
通胀走势：CPI承压，PPI大幅回升，显示通胀压力逐步显现。

政策环境

货币政策：央行强调“稳字当头”，政策利率变化是判断市场利率走势的关键，而非操作数量。
市场沟通：政策制定者注重市场沟通与预期管理，以避免市场对流动性过度乐观。
结构性工具：强化结构性货币政策工具使用，以实现对实体经济的精准支持。

风险提示

国际疫情发展超预期，可能对全球经济复苏造成影响。

投资评级说明

公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（涨幅介于10%~20%）、中性（涨幅介于-10%~10%）、减持（跌幅超过10%）。
行业评级：看好（涨幅超过10%）、中性（涨幅介于-10%~10%）、看淡（跌幅超过10%）。

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