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宏观策略周报总结 - 2021年3月5日

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了全球及中国经济金融环境的变化，重点关注新冠疫情、全球经济复苏、金融市场走势及政策导向等方面。

主要观点

1. 新冠疫情扩散速度放缓

• 全球累计确诊新冠病例达11664万，总体感染率为1.5%，死亡率为2.29%。
• 新增确诊病例（7天移动平均）下降至37.1万，较1月11日峰值减少了37.2万。
• 美国、欧洲及其他地区确诊病例减少幅度分别为19.2万、12.4万和5.9万。
• 3月份以来，东欧和新兴经济体疫情有所反复。
• 疫苗接种进度加快是疫情放缓的重要因素。

2. 全球经济活动增强

• 2月份摩根大通全球制造业PMI录得53.9%，为2018年3月以来的高点。
• 美国、欧元区、日本和巴西制造业PMI均环比回升，且高于荣枯分界线50%。
• 中国制造业PMI连续第12个月位于扩张区间。
• 冬春季新冠疫情对经济的短期扰动已过去，全球经济进入新一轮加速恢复阶段。

3. 美国经济表现突出

• 美国经济恢复势头在主要经济体中最为显著，得益于疫情防控措施、救助计划、宽松货币政策及社会体制。
• 美国非农就业数据强劲，失业率和就业参与率显示劳动力市场恢复良好。
• 美国经济表现对美元汇率提供利差支撑。

4. 全球金融资产表现分化

• 欧美国债收益率大幅上升，其中美国10年期国债名义收益率升至1.56%，实际收益率升至-0.66%。
• 美债收益率目标由1.5%上调至2%，实际利率回升幅度大于通胀预期。
• 金融资产估值承压，高估值资产如科技股、消费股面临调整压力，而能源、有色金属和周期股仍偏强运行。
• 中国股市冲高回落，受欧美国债收益率上升影响，机构抱团股瓦解，但大盘基本企稳在2020年8月至12月的震荡区间上沿。

5. 中国经济发展目标

• 中国2021年GDP增长目标为6%以上，城镇调查失业率控制在5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右。
• 目标低于主流预期，体现政府对经济高质量发展的重视。
• 信号意义在于增强国际资本信心，提升我国在国际上的号召力和领导力。

6. 金融市场展望

• 中短期内人民币汇率偏强运行，预计上半年对美元汇率有望升值至6.2一线。
• 权益资产仍强于债券资产，建议采用“买沪深300卖10年期国债”对冲策略。
• 商品市场方面，基于工业需求和避险需求差异，建议“买原油卖白银”对冲策略。

关键信息

• 新冠疫情：全球疫情扩散速度放缓，疫苗接种加快，但东欧和新兴经济体出现反复。
• 全球经济：2月份全球经济活动增强，制造业PMI回升，显示同步复苏趋势。
• 美国经济：非农就业数据强劲，经济恢复突出，对美元汇率有利。
• 金融市场：美债收益率大幅上升，金融资产估值承压，高估值资产调整压力大。
• 中国股市：受全球利率上升影响，冲高回落，分化严重。
• 人民币汇率：预计上半年对美元汇率有望升值至6.2一线。
• 投资策略：推荐“买沪深300卖10年期国债”和“买原油卖白银”对冲策略。

图表说明

• 图1：区域新冠疫情扩散速度
• 图2：全球疫苗接种进度
• 图3：摩根大通全球PMI
• 图4：全球新冠疫情扩散情况
• 图5：美国新增非农就业
• 图6：美国失业率和就业参与率
• 图7：美元与人民币汇率
• 图8：中美10Y国债利率
• 图9：中外股票指数
• 图10：国际重点商品
• 图11：股债价差
• 图12：原油白银比值

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