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文档总结：土耳其市场策略分析（2018年2月16日）

核心内容概述

本报告由Turk Ekonomi Bank A.S.撰写，内容涉及土耳其经济、通胀预期、财政状况、外汇市场流动及利率策略分析。报告主要关注土耳其央行（CBRT）的政策动向、市场参与者的行为变化以及相关金融工具的表现。

主要观点

1. 通胀惯性持续，央行暂不降息

• CBRT的月度通胀预期调查显示，12个月和24个月后的预期通胀率分别小幅上升2个基点（bp）至9.26%和8.25%，但仍显著高于5%的通胀目标及7%的不确定性上限。
• 尽管通胀略有上升，但幅度不大，因此CBRT短期内不会降息，除非看到通胀有实质性改善。

2. 劳动力市场改善

• 2017年第四季度经济活动强劲，使11月季节性调整后的失业率下降0.2个百分点至10.1%。
• 这是自2016年4月以来的最低失业率，且年度失业率下降1.9个百分点。
• 非农就业人数环比增加122,000人，全年累计增长1,281,000人。
• 经济活动领先指标表明，积极趋势预计至少持续至2018年1月。

3. 财政状况恶化

• 2018年1月，中央政府预算盈余为17亿里拉，较去年同期的114亿里拉大幅下降。
• 年化预算赤字占GDP的比率从1.5%上升至1.8%，仍略低于年度目标的1.9%。
• 赤字上升0.3个百分点，其中0.1个百分点来自政府支出增加，0.2个百分点来自预算收入减少。

4. 离岸投资者减持

• 在2月9日当周，全球市场面临抛售压力时，离岸投资者减持债券0.5亿美元，减持股票0.4亿美元。
• 令人意外的是，外汇套利交易（carry trade）未出现明显流出，显示其持仓仍较重。
• 本地投资者在当周减少了1.1亿美元的外汇存款，过去两周累计减少2.1亿美元。

关键信息

外汇市场与利率

• USDTRY：即期汇率为3.7614，较前一交易日下跌0.6%，较上周下跌1.5%。
• EURTRY：即期汇率为4.7213，较前一交易日上涨0.4%，较上周上涨0.9%。
• 汇率篮子（BASKET）：即期汇率为4.2395，较前一交易日下跌0.1%，较上周下跌0.5%。
• CBRT平均回购利率：图表显示CBRT的平均回购利率走势。

债券市场表现

• 本地政府债券：
  • 2年期债券价格为13.12，收益率为3.95%，利差为144.8。
  • 5年期债券价格为12.47，收益率为5.58%，利差为271.0。
  • 10年期债券价格为12.03，收益率为6.30%，利差为331.4。
• 主权债券：
  • 17年期债券价格为101.3，收益率为6.51%，利差为352.6。
• CPI挂钩债券：
  • 2年期价格为9.91，收益率为5.34%，利差为269.1。
  • 5年期价格为9.42，收益率为4.99%，利差为227.4。
  • 10年期价格为8.99，收益率为5.73%，利差为290.5。

金融衍生品市场

• 外汇掉期与远期利率：
  • 1个月远期利率为12.31，较前一交易日下降0.02，较上周下降0.02。
  • 3个月远期利率为12.49，较前一交易日下降0.10，较上周下降0.13。
  • 6个月远期利率为12.79，较前一交易日下降0.10，较上周下降0.09。
  • 1年期远期利率为13.46，较前一交易日下降0.19，较上周下降0.18。
  • 2年期远期利率为13.30，较前一交易日下降0.19，较上周下降0.14。
• ATM波动率曲线：
  • 1个月波动率为11.69，较前一交易日下降0.26，较上周下降1.31。
  • 3个月波动率为12.55，较前一交易日下降0.07，较上周下降0.96。
  • 1年期波动率为14.13，较前一交易日下降0.08，较上周下降0.51。

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