20220829-安信证券-西藏矿业-000762.SZ-锂类产品量价齐增_低成本提锂优势明显_5页_848kb

报告摘要

西藏矿业 (000762.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

西藏矿业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂类产品价格的上涨和成本的下降。公司营业收入和归母净利润分别同比增长439.2%和1018.3%，其中第二季度营业收入和归母净利润分别同比增长861.4%和1430.4%。公司表现出强劲的盈利能力，毛利率大幅提升，锂类产品毛利率达到94.5%，铬类产品毛利率提升至72%。

主要观点

锂类产品表现突出：锂类产品在2022年H1的营收占比高达86.8%，贡献了主要的毛利，毛利率同比提升53.3个百分点，达到94.5%。
铬类产品成本下降：铬矿石产量增加导致铬类产品营业成本同比下降52%，毛利率提升45个百分点至72%。
锂精矿销售和库存增长：公司锂精矿销售量达6840.6吨，工业级碳酸锂销售量为198.27吨，库存分别达到3810.66吨和494.449吨，显示公司具备较强的市场储备能力。
生产计划与技术提升：公司计划2022年生产锂精矿9500吨，推广新工艺如立体结晶、动态兑卤，提升锂精矿品位至50%-70%，进一步增强盈利能力。
项目推进与投资：扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目持续推进，东华科技以BOO方式承建主体工程，供能合同更换为宝武清洁能源，公司预计2023年底前投产，2022年H1已投入2.41亿元。
资源勘查进展：扎布耶盐湖资源勘查已完成，碳酸锂保有资源量达178.76万吨LCE，为后续权益调整提供基础。
矿权权益金缴纳：扎布耶盐湖矿权出让收益为29.1亿元，首次缴纳5.8亿元，剩余部分分20年缴纳，未来或按会计准则进行摊销。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年H1为12.21亿元，同比增长439.2%；2022年Q2为8.68亿元，同比增长861.4%，环比增长146%。
归母净利润：2022年H1为4.75亿元，同比增长1018.3%；2022年Q2为3.43亿元，同比增长1430.4%，环比增长160.1%。
净利润率：2022年H1为36.4%，显著高于2021年的21.8%。
ROE：2022年H1为27.8%，较2021年的6.5%大幅增长。
ROIC：2022年H1为214.5%，显示出公司较高的投资回报率。

估值与投资建议

投资评级：买入-A，预计2022-2024年实现营业收入分别为22.79亿元、24.02亿元、53.51亿元，净利润分别为8.3亿元、9.08亿元、19.73亿元，对应EPS分别为1.59元、1.74元、3.79元/股。
目标价：6个月目标价为65元，当前股价为53.14元。
PE与PB：2022年E的PE为33.4倍，PB为9.3倍；2024年E的PE为14倍，PB为4.7倍。