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锂铬产品量价双升，22H1业绩高增长总结

核心内容

公司2022年上半年业绩实现显著增长，主要得益于锂精矿及铬矿石价格大幅上涨和销售力度的加大。锂类产品和铬类产品均实现营收增长，其中锂类产品贡献更大，推动公司整体盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司营业收入达12.21亿元，同比增长439.2%；归母净利润达4.75亿元，同比增长1018.3%；扣非后归母净利润达4.7亿元，同比增长991.6%。
• 单季度增长：2022Q2营收同比增长861.39%至8.68亿元，净利润同比增长1430.94%至3.43亿元。
• 产品结构：锂类产品营收占比达86.8%，铬类产品占比13.1%。锂类产品量价齐升，铬类产品因产量提升和成本下降，毛利率显著增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为26.4/31.6/45.4亿元，净利润分别为10.9/12.9/18.8亿元，当前PE为25X，未来PE将逐步下降至14X。
• 风险提示：主营产品价格波动风险、在建项目进度不及预期、市场需求不及预期等。

业务发展策略

锂业务

• 产能释放：公司计划在2022年实现锂精矿产量9500吨，扎布耶一期项目计划扩产至1万吨锂精矿。
• 技术推进：重启扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳）项目，预计2023年9月投产。
• 中试合作：与久吾高科签订百吨氢氧化锂中试技改合同，验证不同工艺路线，推动万吨级氢氧化锂项目建设。

铬业务

• 扩产目标：计划2022年扩产15万吨，2023年实现20万吨/年产能，打造“中国铬都”产业名片。
• 成本控制：铬矿石产量提升，营业成本同比下降52%，毛利率同比提升45.02%。

财务预测与指标

营收与利润

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2022E毛利率为84.0%，较2021A的55.8%大幅提升。
• ROE：2022E ROE为33.5%，较2021A的6.5%显著增长。

估值指标

资产负债表概览

现金流量表概览

关键财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

公司凭借锂盐和铬矿石的量价齐升，实现2022H1业绩高增长，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。未来公司将继续推进锂和铬业务的产能扩张和技术升级，有望进一步提升市场份额和盈利水平。维持“买入”评级，建议关注其在新能源和清洁能源领域的布局及业绩释放潜力。