核心内容概述
映翰通是一家专注于工业物联网（IoT）解决方案及智能电网相关技术的企业，近期发布了2021年年报和2022年一季报。公司2021年实现营业收入4.50亿元，同比增长44.63%，归母净利润1.05亿元，同比增长159.65%。2022年一季度营收0.61亿元，同比增长15.32%，但归母净利润同比下滑20.11%。公司当前股价为39.60元，总市值为20.76亿元，总股本为0.52亿股，已上市流通A股为0.38亿股。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年业绩显著增长，尤其是归母净利润增长超150%，主要得益于业务扩展和产品升级。但2022年一季度净利润有所下滑，可能与市场环境或成本因素有关。
- 海外市场拓展：2021年海外收入达1.48亿元，同比增长59.54%，占总收入的33.2%，显示出公司在国际市场上的强劲增长潜力。
- 研发投入：2021年研发投入达0.49亿元，同比增长25.57%，占营收的10.93%，表明公司注重自主创新与技术转化。
- 产品创新：公司持续推出新产品和升级现有产品线，如IR305工业路由器、5G升级版、星汉云管理网络方案、羚羊购AI智能售货柜等，以满足市场需求并推动业务增长。
- 行业前景：受益于“十四五”规划中对数字经济和智能制造的推动，公司有望在智能电力和智能制造领域获得长期增长机会。
- 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为1.34/1.71/2.11亿元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标分析
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
311 |
450 |
598 |
806 |
1,050 |
| 营业收入增长率 |
4.77% |
44.63% |
33.03% |
34.78% |
30.32% |
| 归母净利润（百万元） |
40 |
105 |
134 |
171 |
211 |
| 归母净利润增长率 |
-21.92% |
159.65% |
27.78% |
27.89% |
22.83% |
| 摊薄每股收益（元） |
0.771 |
2.002 |
2.558 |
3.271 |
4.018 |
| P/E |
70.95 |
43.81 |
15.48 |
12.11 |
9.86 |
| P/B |
4.41 |
6.16 |
2.38 |
2.00 |
1.67 |
经营分析
- 工业物联网通信：2021年营收2.17亿元，同比增长37.55%，毛利率48.88%，但同比下降2.6%。
- IWOS销量：稳步上升，2021年营收0.99亿元，同比增长19.16%，毛利率38.34%，同比增长1.16%。
- 智能售货控制系统：全年营收0.73亿元，同比增长108.97%，毛利率32.09%，同比下降4.51%。
- 海外市场：2021年海外收入1.48亿元，同比增长59.54%，占总收入的33.2%，毛利率56.46%，同比增长1.88%。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.34/1.71/2.11亿元，对应PE分别为15/12/10倍。
- 估值：公司未来成长性良好，估值合理，具备投资价值。
风险提示
- 电网投资不及预期
- 新产品研发与市场推广不及预期
- 市场竞争激烈
- 海外市场拓展不及预期
- 供应链风险
- 汇率波动风险
- 股东减持
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
52 |
41 |
109 |
135 |
172 |
213 |
| 归属于母公司的净利润 |
52 |
40 |
105 |
134 |
171 |
211 |
| 净利率 |
17.5% |
13.0% |
23.3% |
22.4% |
21.3% |
20.1% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
23 |
64 |
39 |
79 |
98 |
137 |
| 投资活动现金净流 |
-10 |
-17 |
-5 |
-215 |
10 |
51 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
123 |
473 |
495 |
347 |
448 |
630 |
| 资产总计 |
379 |
744 |
866 |
1,041 |
1,258 |
1,533 |
| 负债总计 |
69 |
92 |
118 |
166 |
217 |
284 |
| 普通股股东权益 |
309 |
650 |
747 |
873 |
1,039 |
1,244 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.316 |
0.771 |
2.002 |
2.558 |
3.271 |
4.018 |
| 每股净资产 |
7.871 |
12.403 |
14.240 |
16.658 |
19.809 |
23.727 |
| 每股经营现金净流 |
0.588 |
1.223 |
0.751 |
1.497 |
1.868 |
2.606 |
| 净资产收益率 |
16.73% |
6.22% |
14.06% |
15.35% |
16.51% |
16.93% |
| 总资产收益率 |
13.65% |
5.43% |
12.12% |
12.88% |
13.63% |
13.74% |
| 投入资本收益率 |
14.60% |
5.69% |
9.36% |
10.33% |
13.89% |
14.40% |
增长率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
7.31% |
4.77% |
44.63% |
33.03% |
34.78% |
30.32% |
| EBIT增长率 |
21.62% |
-21.75% |
94.25% |
28.82% |
56.48% |
24.25% |
| 净利润增长率 |
11.22% |
-21.92% |
159.65% |
27.78% |
27.89% |
22.83% |
| 总资产增长率 |
18.04% |
96.17% |
16.34% |
20.27% |
20.82% |
21.84% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
2 |
4 |
9 |
15 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况和独立意见进行决策。报告内容可能因市场变化而调整，不承担因此产生的责任。
