20221121-华安证券-映翰通-688080.SH-Q3业绩承压_工业互联网催化下长期发展空间广阔_5页_328kb

详细总结

核心内容

本报告分析了公司2022年三季报表现，并对其长期发展潜力进行了评估。公司短期业绩受国内疫情反复、国网项目延迟及部分芯片缺货等因素影响，出现下滑。但公司作为工业互联网通信基础设施的核心标的，具备良好的成长性和市场空间，长期发展潜力广阔。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度，公司实现营收2.85亿元，同比下降15.6%；归母净利润0.51亿元，同比下降45.1%；扣非后净利润0.45亿元，同比下降28.2%。剔除宜所智能不再并表因素后，公司收入同比下滑8.4%。Q3业绩表现不佳，营收同比下滑38.3%，归母净利润同比下滑78.8%。

• 业务影响因素：

  • 国内疫情反复：影响电力行业项目进度，导致DTU、无线路由器等产品收入下滑。
  • 二十大保电：部分配电网项目施工停滞。
  • 芯片缺货：影响订单交付。
  • 市场拓展投入：公司加大海外销售渠道和AI货柜等新品研发，销售、管理、研发费用环比增加，净利率下滑明显。

• 海外市场表现：
  海外市场拓展顺利，工业物联网通信产品同比增长7.8%，其中海外市场增速达51%。公司与施耐德、ABB、罗克韦尔、GE等欧美工业巨头有长期合作关系，产品性价比高，基于工业通讯协议和云边端垂直打通的INOS网络操作系统提升了产品可靠性与功耗优势。

• IWOS市场潜力：
  IWOS（智能电网状态监测系统）市场空间接近200万套，目前渗透率不足30%。公司IWOS在手订单上万台，前三季度在北京、辽宁、上海等省份招标中表现良好，Q4有望加速交付。

• 工业互联网发展趋势：
  工业互联网建设加速，公司作为工业网关核心标的，受益于5G+工业互联网政策推动。工业无线路由器、边缘计算网关等产品在工业总线和以太网数据接入、转换中发挥重要作用，未来有望在图像识别、传感器数据预处理、远程设备管控等高实时性场景中应用。

• 市场空间预测：
  全球无线路由器和边缘计算网关市场规模预计在2024年分别达到35亿元和60亿元。公司具备广阔的市场空间，竞争优势明显。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预测为0.84亿元（前值1.09亿元）
  • 2023年预测为1.28亿元
  • 2024年预测为1.80亿元
• 估值调整：公司当前估值调整充分，具备长期投资价值。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响产品交付
• 配电网投资低于预期
• 海外市场拓展不达预期
• 无人零售市场拓展不达预期

财务指标概览

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

分析师简介

分析师：张天
执业证书号：S0010520110002
邮箱：zhangtian@hazq.com
华安战略科技团队联席负责人，4年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心核心科技、5G和元宇宙系列应用等。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

使用限制

本研究报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，任何部分不得以任何方式制作、复制、分发或使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。未经授权私自转载或转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。