20220825-国金证券-映翰通-688080.SH-疫情下稳健增长_海外市场增长显著_4页_1mb

映翰通 (688080.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

映翰通是一家专注于工业互联网和物联网解决方案的企业，其产品包括工业物联网通信产品、智能配电网状态监测系统产品及智能售货控制系统产品。公司近年来在国内外市场均表现出良好的增长势头。

市场数据

• 当前市场价格：50.38元
• 总股本：0.52亿股
• 已上市流通A股：0.38亿股
• 总市值：26.41亿元
• 年内股价最高最低：90.95元 / 35.04元
• 沪深300指数：4116
• 上证指数：3246

业绩简评

• 2022年半年报：实现营收1.99亿元，同比增长0.51%；归母净利润0.38亿元，同比增长13.25%；扣非净利润0.34亿元，同比增长10.81%。
• Q2单季度表现：营收1.38亿元，同比增长-4.93%，但环比增长124.56%；归母净利润0.36亿元，同比增长15.88%，环比增长1741.27%。

经营分析

• 业绩增长：剔除原子公司宜所智能的影响，公司上半年营收同比增长15.5%。
• 产品表现：
  • 工业物联网通信产品营收1.13亿元，同比增长11.31%
  • 智能配电网状态监测系统产品营收5,169.08万元，同比增长26.29%
  • 智能售货控制系统营收2,886.70万元，同比增长10.48%
• 海外市场拓展：上半年海外收入7,724.53万元，占比38.82%，同比增长4.41%。若剔除报表口径变化，海外收入实际同比增长59.39%。
• 研发投入：2022年H1研发费用0.25亿元，同比增长19.25%；研发费用率12.45%，同比增长1.95个百分点。
• 创新成果：新增专利27项，发布“星汉”云管理网络方案、车联网车载产品线、工控机和一体机等新产品。
• 设备云平台：新版本平台接入能力提升至百万级别，支持大数据量和高并发场景。

增长前景

• 工业互联网市场：根据Markets and Markets数据，全球工业互联网设备联网数量在2016年至2025年间增长五倍。
• 政策支持：《“十四五”数字经济发展规划》提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。
• “双碳”政策：为物联网企业带来巨大市场机遇。
• 未来预期：公司预计未来三年利润CAGR约40%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润1.34亿元
  • 2023年归母净利润1.71亿元
  • 2024年归母净利润2.11亿元
• 对应PE：
  • 2022年PE 19.70倍
  • 2023年PE 15.40倍
  • 2024年PE 12.54倍
• 分析师评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期
• 运营风险：供应链风险、汇率波动风险
• 股权风险：股东减持

投资建议

• 评级分布：
  • 一周内：0份“买入”建议
  • 一月内：1份“买入”建议
  • 二月内：3份“买入”建议
  • 三月内：8份“买入”建议
  • 六月内：16份“买入”建议
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

每股指标

• 每股收益：2022年2.558元，2023年3.271元，2024年4.018元
• 每股净资产：2022年16.658元，2023年19.809元，2024年23.727元
• 每股经营现金净流：2022年1.497元，2023年1.868元，2024年2.606元

财务比率

• ROE：2022年15.35%，2023年16.51%，2024年16.93%
• 总资产收益率：2022年12.88%，2023年13.63%，2024年13.74%
• 投入资本收益率：2022年10.33%，2023年13.89%，2024年14.40%
• 资产负债率：2022年15.96%，2023年17.26%，2024年18.56%

增长率分析

• 主营业务收入增长率：2022年33.03%，2023年34.78%，2024年30.32%
• EBIT增长率：2022年28.82%，2023年56.48%，2024年24.25%
• 净利润增长率：2022年27.78%，2023年27.89%，2024年22.83%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及咨询专业顾问
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