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煤价升库存降，煤炭消费或维持高位

核心内容

2021年9月，中国动力煤市场呈现供需偏紧、价格坚挺的态势。尽管部分保供政策有所放松，但整体供应仍显不足，叠加国际煤价和海运费上涨，进口煤优势减弱，国内煤炭市场持续承压。下游需求方面，沿海八省日耗维持高位，库存低位运行，而西北、华北和西南地区电厂库存有所增加，日耗下降。整体来看，煤炭消费预计仍将保持高位。

主要观点

• 动力煤价格坚挺：短期内供需偏紧，基差较强，继续推荐正套ZC01-ZC05合约。
• 保供政策影响有限：尽管政策鼓励煤矿增产，但限价政策干预范围有限，大部分煤矿价格依然坚挺。
• 库存持续下降：北方港口库存进一步减少，沿海八省库存低位运行，全社会煤炭库存处于往年同期偏低水平。
• 进口煤优势减弱：国际煤价和海运费持续上涨，进口煤价格优势不再，我国煤炭到港量持续下滑。
• 下游需求分化：沿海八省日耗维持高位，西北、华北和西南地区日耗下降，但电厂库存有所增加。
• 运价高位运行：沿海煤炭运价持续上涨，受国际运费高企和低库存影响，预计运价将继续维持高位。
• 替代能源影响：随着三峡电站满负荷运行，水电发电量增加，对煤电需求形成一定替代，但整体电力需求仍保持增长。

关键信息

供给方面

• 国家发改委运行局要求内蒙古煤矿带头涨价，纠正扰乱市场行为，部分煤矿价格降幅达200-300元/吨，但其他煤矿价格依然坚挺。
• 黑河市两煤矿拟提高产能合计45万吨/年。
• 9月大秦线将进行多次检修，影响调入量，北方港口库存持续下降。
• 8月25日前后，多个煤矿取得接续用地批复，预计9月中旬后产能释放将有所增加。

下游方面

• 沿海八省：日耗稳中有升，库存低位运行，预计维持在210万吨/天左右。
• 西北、华北、西南地区：电厂日耗下降，库存增加。
• 三峡电站：8月30日首次满负荷运行，对煤电需求形成一定替代，但总体电力需求仍保持增长。

进口方面

• 国际动力煤价格稳中有涨，纽卡斯尔港涨幅趋缓，理查兹和欧洲三港继续上行。
• 印尼煤炭发运量因降雨和出口限制明显下滑，影响我国进口煤供应。
• 2021年8月，煤炭进口环比下降，进口动力煤占进口煤及褐煤比例下降。

期货市场

• 动力煤期货主力合约逐步走高，基差下跌，1-5月差继续上涨，历史同期偏高。
• 郑商所调整动力煤期货交易保证金标准，2110、2111、2112及2201合约保证金标准为30%，2202、2203合约为20%。
• 非期货公司会员或客户在2109、2110、2111、2112、2201、2202及2203合约上单日开仓交易的最大数量为200手。

其他行业需求

• 建材、化工行业复产，推动沿海八省日耗维持高位。
• 全社会用电量预计下半年同比增长6%，全年增长10%-11%。
• 火力发电量占比同比增长，火电发电量/总发电量维持高位。

操作建议

• 继续推荐1-5正套合约，关注产地产量释放情况。
• 由于供需偏紧，煤价或继续上涨，建议关注煤炭价格走势及库存变化。

结论

当前动力煤市场处于供需偏紧状态，价格坚挺，库存低位运行，下游需求维持高位。尽管保供政策有所放松，但整体供应仍显不足，进口煤优势减弱，预计煤炭消费将继续维持高位。后续需密切关注产地产量释放情况及国际运价变化，以把握市场走势。